جيه بي مورغان: يجب على شركات الذكاء الاصطناعي إثبات قدرتها على سداد ديونها
يقول JPMorgan إن مجرد تصنيف شركة على أنها تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي لم يعد يضمن لها الحصول على التمويل. فالمقرضون يطلبون بصورة متزايدة من شركات الذكاء الاصطناعي إثبات قدرتها على تمويل الاستثمارات، وسداد الديون، وتحويل الإنفاق في نهاية المطاف إلى تدفقات نقدية.
يتزايد الضغط في أسواق الائتمان. وتُظهر بيانات Morgan Stanley أن التداول الأسبوعي في مقايضات مخاطر الائتمان (CDS) المرتبطة بسندات Oracle وSpaceX وAlphabet وAmazon وMeta وBroadcom وNvidia تجاوز في المتوسط 9 مليارات دولار في سبتمبر، مقارنة بأقل من ملياري دولار في يوليو. وبلغ هامش مقايضات مخاطر الائتمان لخمس سنوات لدى شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تعتمد على الديون، لم يسمّها JPMorgan، 1,100 نقطة أساس. وقال JPMorgan إن هذا المستوى يشير إلى احتمال تعثر عن السداد خلال خمس سنوات يبلغ نحو 50% أو أكثر.
تتركز المخاطر لدى الشركات التي تعتمد على مواصلة الاقتراض، في الوقت الذي تنفق فيه بكثافة ولا تحقق سوى تدفقات نقدية محدودة. أما تكاليف التحوط لدى كبار رواد الذكاء الاصطناعي ذوي التدفقات النقدية الأقوى، فما تزال أقل، عند 50 إلى 120 نقطة أساس، ما يشير إلى نشاط تحوّط أكثر من كونه توقعاً لصعوبات وشيكة. ووصف JPMorgan هوامش مقايضات مخاطر الائتمان بأنها إشارات تحذير، لا ساعات للعد التنازلي.
بالنسبة إلى متداولي العملات المشفرة، يتمثل القلق في احتمال انتقال التقلبات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى أصول أخرى عالية المخاطر، بما فيها Bitcoin. وقد يؤدي تراجع أعمق في أسهم الذكاء الاصطناعي أو تشديد شروط الائتمان إلى إضعاف الإقبال على المخاطرة، لكن التقرير لا يشير إلى أزمة وشيكة في القطاع ككل.
Bearish
يشكّل التقرير إشارة سلبية إلى حدّ ما بالنسبة للعملات المشفّرة، لأنه يسلّط الضوء على تصاعد ضغوط الائتمان لدى شركات الذكاء الاصطناعي المعتمدة على الديون، في حين كان الذكاء الاصطناعي من أبرز المحركات التي عززت الإقبال على المخاطر في الأسواق المالية. وإذا أعاد المستثمرون تقييم شركات الذكاء الاصطناعي أو خافوا من تشديد شروط الائتمان، فقد يقلّصون تعرضهم للأصول عالية المخاطر مثل بيتكوين، ما قد يزيد التقلبات على المدى القصير ويضيف ضغطاً على الأسعار من جهة البيع.
لكن المؤشرات ليست كلها مثيرة للقلق. فقد تعكس الزيادة الحادة في تداول عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) عمليات تحوّط، ويقول JPMorgan إن تكاليف الحماية لدى شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى ذات التدفقات النقدية الأقوى ما تزال محدودة نسبياً. كما يحذّر من أن فروق أسعار CDS هي إشارات إنذار، وليست توقعات بأن حالات التخلف عن السداد وشيكة. ويبدو أن الضغوط تتركز في نماذج الأعمال ذات الرافعة المالية المرتفعة، لا في قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله.
تاريخياً، أدّت المخاوف من تراجع كبير في قطاع التكنولوجيا أو من أزمة في قطاع الائتمان أحياناً إلى موجات واسعة من العزوف عن المخاطر، ما قد يؤثر في العملات المشفّرة إلى جانب الأسهم. لكن المقال لا يثبت وجود صلة مباشرة بين ضغوط الائتمان في مجال الذكاء الاصطناعي وعمليات بيع فورية لبيتكوين. وعلى المدى القصير، قد يراقب المتداولون أسهم شركات الذكاء الاصطناعي وفروق الائتمان ومعنويات السوق العامة تجاه المخاطر بحثاً عن مؤشرات على انتقال الضغوط. وعلى المدى الأطول، قد يكون لتصحيح محدود في تمويل الذكاء الاصطناعي أثر ضئيل على العملات المشفّرة؛ أما التشديد الأوسع للائتمان أو انهيار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي فقد يضعف السيولة والإقبال على المخاطر بدرجة أكبر. إجمالاً، يجعل احتمال انتقال الضغوط الإشارة سلبية، لكنه لا يُعد دليلاً على وقوع أزمة مؤكدة في السوق.