JPMorgan: חברות AI חייבות להוכיח שהן יכולות להחזיר את חובותיהן
JPMorgan אומרת שתווית AI לבדה כבר אינה מבטיחה גישה למימון. המלווים רוצים יותר ויותר שחברות AI יוכיחו שהן מסוגלות לממן השקעות, לשלם חובות ובסופו של דבר להפוך הוצאות לתזרים מזומנים.
הלחץ בשוק האשראי גובר. נתוני Morgan Stanley מראים שהיקף המסחר השבועי ב-CDS הקשורים לאיגרות החוב של Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom ו-Nvidia עמד בממוצע על יותר מ-9 מיליארד דולר בספטמבר, לעומת פחות מ-2 מיליארד דולר ביולי. מרווח ה-CDS לחמש שנים של חברת תשתיות AI הנשענת על חוב, ששמה לא נמסר בידי JPMorgan, הגיע ל-1,100 נקודות בסיס. JPMorgan אמרה שרמה זו משקפת הסתברות של כ-50% או יותר לחדלות פירעון בתוך חמש שנים.
הסיכון מרוכז בעסקים הנשענים על המשך גיוס חוב, בזמן שהם מוציאים סכומים גדולים ומייצרים תזרים מזומנים מוגבל. עלות ההגנה עבור מובילות AI גדולות עם תזרים מזומנים חזק יותר נותרת נמוכה יותר, בטווח של 50 עד 120 נקודות בסיס. הדבר מרמז על פעילות גידור רבה יותר מאשר על ציפייה למצוקה קרובה. JPMorgan תיארה את מרווחי ה-CDS כאותות אזהרה, לא כשעוני ספירה לאחור.
עבור סוחרי קריפטו, החשש הוא שתנודתיות הקשורה ל-AI תזלוג לנכסי סיכון רחבים יותר, ובהם Bitcoin. ירידה חדה יותר במניות AI או תנאי אשראי הדוקים יותר עלולים לפגוע בתיאבון לסיכון, אף שהדוח אינו מצביע על משבר מיידי בכלל המגזר.
Bearish
הדוח מהווה איתות שלילי מתון לקריפטו, משום שהוא מדגיש את העלייה בלחץ האשראי בקרב עסקי AI התלויים בחוב, בעוד ש-AI היה גורם מרכזי שהניע את התיאבון לסיכון בשווקים הפיננסיים. אם משקיעים יעריכו מחדש את שווי חברות ה-AI או יחששו מהידוק תנאי האשראי, הם עשויים לצמצם חשיפה לנכסים מסוכנים כמו Bitcoin, דבר שעלול להגביר את התנודתיות בטווח הקצר ולהוסיף לחץ מכירה.
לא כל המדדים מעוררים דאגה באותה מידה. העלייה החדה במסחר ב-CDS עשויה לשקף גידור, ו-JPMorgan אומרת שעלויות ההגנה עבור חברות AI גדולות בעלות תזרימי מזומנים חזקים יותר נותרות מתונות יחסית. היא גם מזהירה שמרווחי CDS הם אותות אזהרה, ולא תחזיות לכך שחדלות פירעון עומדת להתרחש בקרוב. נראה שהלחץ מתרכז במודלים עסקיים בעלי מינוף גבוה, ולא במגזר ה-AI כולו.
בעבר, חששות מפני ירידה משמעותית במגזר הטכנולוגיה או האשראי גרמו לעיתים למעבר נרחב להימנעות מסיכון, מה שעלול להכביד על הקריפטו לצד המניות. עם זאת, המאמר אינו מבסס קשר ישיר בין לחץ האשראי בתחום ה-AI לבין מכירה מיידית של Bitcoin. בטווח הקצר, סוחרים עשויים לעקוב אחר מניות AI, מרווחי אשראי וסנטימנט הסיכון הכללי כדי לזהות סימני הידבקות. בטווח הארוך, תיקון מוגבל במימון AI עשוי להשפיע מעט על הקריפטו; הידוק אשראי רחב יותר או קריסה בהשקעות AI עלולים לפגוע בנזילות ובתיאבון לסיכון באופן משמעותי יותר. בסך הכול, פוטנציאל ההשפעה על תחומים נוספים הופך את האיתות לשלילי, אך אין בכך הוכחה למשבר שוק מאומת.