JPMorgan צופה שביטקוין יוביל בין הנכסים, אך מעריך בחסר את התשואות שלו
JPMorgan כללה לראשונה את הביטקוין בתחזיות שוק ההון ארוכות הטווח שלה, וצופה תשואה שנתית ממוצעת של 10% במהלך 10 עד 15 השנים הבאות. התחזית גבוהה מההערכות שלה לגבי השקעות פרטיות (9.8%), מניות של חברות גדולות בארה״ב (7.5%) וזהב (5.5%), ולכן הביטקוין הוא הנכס המדורג במקום הגבוה ביותר בהנחות הבנק.
הכתבה טוענת שתחזית הביטקוין של JPMorgan שמרנית. לפי נתוני Onramp Terminal, הביטקוין הניב תשואה שנתית של כ-62% בעשור האחרון. בניתוח היסטורי של תקופות החזקה, כל תקופת החזקה בת שש שנים או יותר שהסתיימה עד 22 באוקטובר 2026 הניבה תשואה גבוהה מתחזית התשואה השנתית של 10%. עם זאת, ביצועי העבר אינם מבטיחים תוצאות בעתיד, ותקופות חמש שנים מסוימות שהחלו סמוך לשיא של 2021 עשויות להניב תשואה נמוכה יותר.
JPMorgan מעריכה את התנודתיות השנתית של הביטקוין ב-55%, שיעור הגבוה מהמדידות האחרונות. לפי הכתבה, התנודתיות הזאת מפחיתה את התשואה המצטברת שהבנק צופה, ועלולה להפריז בסיכון למשקיעים לטווח ארוך, שכן תנודות המחיר של הביטקוין בעבר כללו גם עליות משמעותיות. הבנק גם משאיר את הביטקוין מחוץ למטריצת הקו-וריאנס המרכזית של תיק ההשקעות שלו, בשל מתאמים תנודתיים ושאלות בנוגע לתפקידו כהגנה מפני אינפלציה.
למרות זאת, ההכללה מספקת למשקיעים מוסדיים וליועצים הנחת תשואה לביטקוין שאפשר לצטט, ועשויה להקל על הערכת הנכס בתיקים ארוכי טווח. התחזית היא אומדן לצורכי תכנון, ולא הבטחה לתשואה או איתות למסחר מיידי.
Bullish
החדשות חיוביות מבחינה מבנית עבור ביטקוין, משום ש-JPMorgan הוסיפה אותו להנחות ארוכות הטווח שלה לגבי שוק ההון ודירגה אותו מעל יתר סוגי הנכסים בתחזית שלה. זהו ציון דרך בהכרה המוסדית: קרנות פנסיה, קרנות הקדש ויועצי השקעות יכולים כעת לצטט את הנחת התשואה של בנק גדול לגבי ביטקוין בבואם להעריך הקצאות. הדבר עשוי לתמוך בביקוש הדרגתי לאורך זמן, אך אין בכך הוכחה שמשקיעים גדולים יקנו ביטקוין מיד.
הטענה במאמר שלפיה תחזית לתשואה שנתית של 10% היא שמרנית עשויה לחזק את התזה להשקעה ארוכת טווח. המאמר מצביע על התשואות ההיסטוריות של ביטקוין וטוען שהערכת תנודתיות גבוהה ממעיטה בפוטנציאל העלייה שלו עבור משקיעים שמחזיקים בו לאורך זמן. עם זאת, הנתונים ההיסטוריים מתייחסים לעבר, והמאמר עצמו מציין שחלק מתקופות ההחזקה האחרונות של חמש שנים עשויות להניב תשואה נמוכה מהתחזית. אומדן התנודתיות של JPMorgan, העומד על 55%, והחששות שלה מפני מתאמים לא יציבים מדגישים גם הם את הסיכון לירידות חדות.
במסחר לטווח קצר, סביר שהתחזית לא תהיה זרז בפני עצמה. תנועת המחיר עדיין תהיה תלויה בזרימות לקרנות סל מסוג ספוט, בתנאים המאקרו-כלכליים, בריבית, בנזילות ובהתפתחויות גיאופוליטיות. סקירת השוק המצורפת למאמר מדווחת שביטקוין נסחר מתחת ל-80,000 דולר ושקרנות הסל האמריקאיות מסוג ספוט חוו יציאות הון משמעותיות. גורמים אלה עלולים להכביד על הסנטימנט בטווח הקרוב ולנטרל את האיתות המוסדי החיובי. על הסוחרים להבחין בין אומדן לתכנון ארוך טווח לבין יעד מחיר לטווח קצר.
בטווח הארוך, הכללה רשמית בהנחות של מוסדות עשויה להקל על הערכת ביטקוין לצד נכסים מסורתיים ולעודד מחקר על תיקי השקעות והקצאות מדודות. כמו בציוני דרך מוסדיים קודמים, הכרה רחבה יותר יכולה לחזק את הלגיטימיות בלי להבטיח עלייה מיידית; זרימות ההון בפועל ותנאי השוק הם שיקבעו את השפעת המחיר.