Les risques liés à la dette de CoreWeave agitent les marchés, mais l’exposition des banques reste limitée

JPMorgan estime que l’exposition des banques à CoreWeave est limitée et qu’un défaut de paiement entraînerait probablement des pertes maîtrisables plutôt qu’un choc systémique. Les grandes banques américaines et la japonaise MUFG pourraient chacune avoir entre 1 et 3 milliards de dollars à risque, tandis que l’exposition de la plupart des banques européennes et asiatiques est inférieure à 500 millions de dollars. Des entités ad hoc et des garanties pourraient contribuer à limiter les pertes des prêteurs. Une grande partie du financement prend la forme de prêts à terme à tirage différé : sur les quelque 24 milliards de dollars arrangés, environ 15 milliards ont été tirés et les 9 milliards restants sont conditionnés à des jalons de projets. Les marchés restent prudents à l’égard de CoreWeave. Le fournisseur de services cloud dédiés à l’IA porte une dette de près de 50 milliards de dollars, et son action a reculé d’environ 20 % à 25 % sur la période considérée. Le rendement de son obligation arrivant à échéance en 2031 s’est approché de 16 %, tandis que le coût des swaps sur défaut de crédit à cinq ans a atteint des niveaux records, autour de 1 000 à 1 200 points de base. JPMorgan souligne le décalage entre les lourds investissements dans les infrastructures d’IA et les revenus générés. Le flux de trésorerie disponible devrait rester négatif jusqu’en 2030 et ne devenir positif qu’à peu près à cette échéance. Parmi les facteurs de soutien figurent un carnet de commandes contractuel de plus de 100 milliards de dollars et une garantie de capacité de Nvidia jusqu’en 2032. Pour les traders, l’analyse de JPMorgan apaise les craintes d’une contagion directe aux banques, sans toutefois éliminer les risques de financement et de crédit de CoreWeave. Il convient de suivre les flux de trésorerie, les charges d’intérêts, les rendements obligataires et les jalons des projets. Le sujet concerne les infrastructures d’IA et les marchés du crédit ; aucun catalyseur direct pour les cours des cryptomonnaies n’a été identifié.