Schuldrisico’s van CoreWeave verontrusten de markten, maar de blootstelling van banken blijft beperkt
JPMorgan stelt dat de blootstelling van banken aan CoreWeave beperkt is en dat een wanbetaling waarschijnlijk tot beheersbare verliezen zou leiden, niet tot een systeemschok. Grote Amerikaanse banken en het Japanse MUFG zouden elk ongeveer 1 tot 3 miljard dollar risico kunnen lopen, terwijl de meeste Europese en Aziatische banken voor minder dan 500 miljoen dollar aan CoreWeave zijn blootgesteld. Special-purpose vehicles en onderpand kunnen helpen de verliezen van kredietverstrekkers te beperken. Een groot deel van de financiering bestaat uit termijnleningen met uitgestelde opname: van de ongeveer 24 miljard dollar die is geregeld, is circa 15 miljard opgenomen; de resterende 9 miljard is afhankelijk van het behalen van projectmijlpalen.
De markten blijven voorzichtig ten aanzien van CoreWeave. De aanbieder van AI-clouddiensten heeft bijna 50 miljard dollar aan schulden en zijn aandelen zijn in de genoemde periode ongeveer 20% tot 25% gedaald. Het rendement op de obligatie met looptijd tot 2031 naderde 16%, terwijl de kosten van vijfjarige credit default swaps recordniveaus bereikten en rond de 1.000 tot 1.200 basispunten noteerden. JPMorgan wijst op de tijdskloof tussen de hoge uitgaven aan AI-infrastructuur en de inkomsten: naar verwachting blijft de vrije kasstroom tot 2030 negatief en wordt die pas rond dat jaar positief. Steun komt onder meer van een gecontracteerde orderportefeuille van meer dan 100 miljard dollar en een capaciteitsgarantie van Nvidia tot 2032.
Voor handelaren neemt de beoordeling van JPMorgan de zorgen over rechtstreekse besmetting van banken weg, maar de financierings- en kredietrisico’s van CoreWeave blijven bestaan. Houd de kasstroom, rentelasten, obligatierendementen en projectmijlpalen in de gaten. Het nieuws gaat over AI-infrastructuur en kredietmarkten; er is geen directe katalysator voor cryptoprijzen vastgesteld.
Neutral
De berichten gaan over CoreWeave, een aanbieder van clouddiensten voor AI, en zijn kredietverstrekkers; ze noemen geen cryptovaluta waarvan de koers rechtstreeks zou worden beïnvloed. De verwachte impact op de koersen van cryptovaluta is daarom neutraal. Op korte termijn kunnen zorgen over de schulden van CoreWeave, de hoge financieringskosten en de dalende aandelenkoers bijdragen aan een bredere risicoaversie. De inschatting van JPMorgan dat de verliezen voor banken waarschijnlijk beperkt blijven, kan de vrees voor financiële besmetting echter temperen. Een eventuele reactie op de cryptomarkt zou waarschijnlijk indirect zijn en door het marktsentiment worden gedreven, in plaats van door een verandering in de fundamentele factoren van cryptovaluta. Op langere termijn zijn de belangrijkste signalen of CoreWeave zijn grote orderportefeuille met afgesloten contracten weet om te zetten in omzet, de mijlpalen van projecten haalt en de kasstroom verbetert. Een verslechtering kan de zorgen over schuldfinanciering met een hoge hefboom in de AI- en technologiesector opnieuw aanwakkeren, terwijl vooruitgang die zorgen kan wegnemen. Geen van beide uitkomsten vormt op zichzelf een duidelijke koersbepalende katalysator voor een specifieke cryptovaluta.