La intervención sobre el yen fracasa y el USD/JPY recupera los 160
Japón y Estados Unidos llevaron a cabo inicialmente una rara intervención coordinada en el mercado de divisas, vendiendo unos 59.000 millones de dólares para respaldar al yen después de que el USD/JPY se acercara a 164. Posteriormente, Japón gastó una cifra récord de 96.400 millones de dólares en cuatro semanas, lo que impulsó brevemente el USD/JPY hacia 157. Sin embargo, el yen volvió a debilitarse: el USD/JPY superó los 160 el 28 de agosto y cerró cerca de 160,10. Se borró más de la mitad de las ganancias derivadas de la intervención.
La nueva debilidad del yen refleja un dólar estadounidense más fuerte, mayores rendimientos de los bonos del Tesoro y las expectativas de que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés elevados durante más tiempo. Los fondos de cobertura también han aumentado sus posiciones cortas en yenes, poniendo a prueba la disposición de Japón a defender el nivel de 160. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, afirmó que la intervención tenía en parte el objetivo de proteger el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., mientras que sus críticos cuestionaron su legalidad, transparencia y eficacia. Las autoridades también advirtieron de que la intervención no puede resolver los déficits fiscales estructurales de Estados Unidos ni la brecha subyacente de tipos de interés.
La reunión de política monetaria del Banco de Japón del 17 y 18 de septiembre es el próximo gran acontecimiento de riesgo. Según se informa, los mercados asignan una probabilidad del 80 % a una subida de tipos. Una subida inesperada del BOJ podría desencadenar una fuerte liquidación de las operaciones de carry trade con yenes, como ocurrió en agosto de 2024, cuando las acciones y el bitcoin sufrieron grandes pérdidas. Una pausa podría mantener al yen bajo presión y aumentar la volatilidad de los activos de riesgo globales. Los operadores de criptomonedas deberían vigilar el USD/JPY, los rendimientos del Tesoro, las indicaciones del BOJ y las condiciones de liquidez en busca de señales de un posible repunte de la volatilidad del bitcoin.
Bearish
El impacto directo sobre las criptomonedas se produce principalmente a través de la exposición del bitcoin a la liquidez global y al sentimiento de riesgo. Una subida inesperada de los tipos del Banco de Japón podría deshacer las operaciones de carry trade con el yen, obligando a los inversores a reducir sus posiciones apalancadas en los mercados de renta variable y de criptomonedas. El episodio de agosto de 2024, cuando el desmantelamiento del carry trade coincidió con una caída del bitcoin de dos dígitos, pone de relieve este riesgo bajista.
A corto plazo, una renovada presión sobre el USD/JPY, unos rendimientos más elevados de los bonos del Tesoro estadounidense y un posicionamiento agresivo de los fondos de cobertura podrían aumentar la volatilidad del mercado y reducir el interés por el bitcoin. Una pausa del Banco de Japón podría retrasar el desmantelamiento del carry trade, pero también permitir una mayor debilidad del yen, manteniendo elevados los riesgos de intervención y las preocupaciones sobre la liquidez global. A más largo plazo, un endurecimiento monetario exitoso del Banco de Japón podría respaldar al yen y reducir el apalancamiento del carry trade, aunque unas directrices de política monetaria más claras y unas mejores condiciones de liquidez podrían acabar estabilizando los activos de riesgo. Dado que los riesgos inmediatos se inclinan hacia un desapalancamiento forzoso y una mayor volatilidad, la perspectiva general para el bitcoin es bajista.