L’intervention sur le yen échoue et l’USD/JPY repasse à 160

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Le Japon et les États-Unis ont d’abord mené une rare intervention coordonnée sur le yen, vendant environ 59 milliards de dollars pour soutenir la monnaie après que l’USD/JPY s’est rapproché de 164. Le Japon a ensuite dépensé un montant record de 96,4 milliards de dollars en quatre semaines, faisant temporairement reculer l’USD/JPY vers 157. Toutefois, le yen s’est de nouveau affaibli : l’USD/JPY a franchi 160 le 28 août et clôturé près de 160,10. Plus de la moitié des gains provoqués par l’intervention ont été effacés. Le nouvel affaiblissement du yen reflète un dollar américain plus fort, des rendements des bons du Trésor plus élevés et l’anticipation que la Réserve fédérale pourrait maintenir ses taux à un niveau élevé plus longtemps. Les hedge funds ont également accru leurs positions vendeuses sur le yen, mettant à l’épreuve la volonté du Japon de défendre le niveau de 160. Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que l’intervention visait en partie à protéger le marché des bons du Trésor américain, tandis que ses détracteurs ont remis en question sa légalité, sa transparence et son efficacité. Des responsables ont aussi averti qu’une intervention ne pouvait pas résoudre les déficits budgétaires plus larges des États-Unis ni l’écart de taux d’intérêt sous-jacent. La réunion de politique monétaire de la Banque du Japon des 17 et 18 septembre constitue le prochain événement majeur à risque. Les marchés intégreraient, selon les informations disponibles, une probabilité de 80 % de hausse des taux. Une hausse inattendue de la BOJ pourrait provoquer un débouclage brutal des opérations de carry trade sur le yen, comme en août 2024, lorsque les actions et le bitcoin avaient subi de lourdes pertes. Un statu quo pourrait maintenir le yen sous pression et accroître la volatilité des actifs risqués mondiaux. Les traders de cryptomonnaies devraient surveiller l’USD/JPY, les rendements du Trésor, les indications de la BOJ et les conditions de liquidité afin de détecter les signes d’un éventuel pic de volatilité du bitcoin.
Bearish
L’impact direct sur les cryptomonnaies passe principalement par l’exposition du Bitcoin à la liquidité mondiale et au sentiment de risque. Une hausse surprise des taux par la Banque du Japon pourrait provoquer le dénouement des opérations de portage en yens, obligeant les investisseurs à réduire leurs positions à effet de levier sur les marchés actions et crypto. L’épisode d’août 2024, au cours duquel le dénouement des opérations de portage s’est accompagné d’une baisse à deux chiffres du Bitcoin, met en évidence ce risque baissier. À court terme, une nouvelle pression sur l’USD/JPY, la hausse des rendements des bons du Trésor américain et le positionnement agressif des hedge funds pourraient accroître la volatilité des marchés et réduire l’appétit pour le Bitcoin. Le maintien des taux par la BOJ pourrait retarder le dénouement des opérations de portage, mais pourrait aussi permettre au yen de continuer à s’affaiblir, maintenant à un niveau élevé le risque d’intervention et les inquiétudes concernant la liquidité mondiale. À plus long terme, un resserrement réussi de la BOJ pourrait soutenir le yen et réduire l’effet de levier des opérations de portage, tandis que des orientations de politique monétaire plus claires et une amélioration des conditions de liquidité pourraient finalement stabiliser les actifs risqués. Les risques immédiats étant principalement orientés vers un désendettement forcé et une forte volatilité, la perspective globale pour le Bitcoin est baissière.