Xung đột cho vay Solana: Jupiter Lend thừa nhận tái thế chấp; Kamino chặn quyền truy cập
Jupiter Lend và Kamino, hai giao thức cho vay lớn trên Solana, đã vướng vào tranh cãi công khai sau khi Jupiter Lend thừa nhận tái sử dụng (rehypothecate) tài sản thế chấp để tạo lợi suất. Kash Dhanda, COO của Jupiter Exchange, đã sửa lại tuyên bố trước đó về “không lây lan”, nói rằng các vault được cấu hình với giới hạn và tham số thanh lý để giữ cách ly nội bộ nhưng xác nhận việc tái sử dụng tài sản thế chấp là một phần của thiết kế. Tiết lộ này diễn ra sau cảnh báo từ đồng sáng lập Fluid, Samyak Jain, và chỉ trích gay gắt từ đồng sáng lập Kamino, Marius Ciubotariu, người đã chặn các công cụ của Jupiter truy cập vào vị thế của Kamino và cảnh báo nguy cơ ô nhiễm chéo giữa các vault. Chủ tịch Solana Foundation Lily Liu kêu gọi cả hai đội ngừng các tấn công công khai và tập trung vào việc tăng thị phần của Solana; bà lưu ý thị trường cho vay của Solana khoảng 5 tỷ USD so với thị trường Ethereum lớn hơn khoảng 10 lần. Dữ liệu on‑chain cho thấy dòng tiền tiếp tục vào Jupiter Lend (36,5 triệu USD vào 6/12; 26 triệu USD ngày hôm sau) và không có dòng rút lớn vào thời điểm báo chí, trong khi TVL của Kamino vẫn lớn hơn (~3 tỷ USD) dù Jupiter đã mở rộng thị phần từ tháng 10. Những điểm chính cho nhà giao dịch: tranh cãi nhấn mạnh việc rehypothecation và rủi ro đối tác trong mảng cho vay trên Solana, khả năng chặn truy cập ở cấp độ giao thức, và tăng biến động ngắn hạn đối với các tài sản liên quan Solana và token lending. Theo dõi dòng tiền on‑chain, biến động TVL cho vay, peg của stablecoin, các sự kiện thanh lý và mọi cập nhật quản trị hoặc hợp đồng thông minh từ Jupiter hoặc Kamino có thể ảnh hưởng thanh khoản và khả năng thanh toán.
Neutral
Tin tức tăng tính minh bạch về rehypothecation và rủi ro đối tác trong cho vay trên Solana nhưng không cho thấy một cuộc khủng hoảng khả năng thanh toán ngay lập tức. Lời thừa nhận của Jupiter và các hành động phòng thủ của Kamino làm gia tăng lo ngại ngắn hạn về rủi ro đối tác và thanh khoản, có thể gây biến động giá SOL và giá token cho vay. Tuy nhiên, dòng tiền on‑chain vào Jupiter và việc không có các dòng tiền lớn ra ngoài cho thấy người dùng chưa hoảng loạn, và TVL lớn hơn của Kamino cung cấp một đệm. Ngắn hạn: dự kiến biến động cao hơn và phí rủi ro theo ngành khi các nhà giao dịch theo dõi các dòng tiền, thanh lý và bất kỳ sửa chữa giao thức hoặc hành động quản trị nào. Dài hạn: nếu Jupiter thực hiện giới hạn rõ ràng hơn, nâng cấp hợp đồng hoặc thị trường ổn định, thị trường có thể hấp thụ mô hình rehypothecation; sự xói mòn niềm tin kéo dài hoặc một sự kiện kích hoạt (depeg, thanh lý lớn) có thể gây ra các tác động tiêu cực rộng hơn. Tổng thể tác động là hỗn hợp — nhận thức rủi ro gia tăng nhưng không phải là một cú sốc giảm giá thẳng thừng đối với SOL.