Vorwürfe des Wash-Tradings bei Kalshis ETH-Perpetuals
Kalshi hat Behauptungen zurückgewiesen, wonach Wash-Trading das Handelsvolumen seiner ETH-Perpetuals aufgebläht habe. Der Streit entstand nach Berichten über ein 24-Stunden-Volumen von rund 539 Millionen US-Dollar gegenüber einem Open Interest von 3,1 Millionen US-Dollar, was auf einen Umschlag von etwa dem 174-Fachen hindeutet. Kritiker erklärten außerdem, identische Trades über 5.500 US-Dollar hätten an mehreren Tagen bis zu 58 Prozent des Nominalvolumens ausgemacht, und hinterfragten Kalshis Anreize für Market Maker sowie Mitglieder mit eigener Abwicklung.
Kalshi erklärte, die Trades hätten echte Gegenparteien mit gegensätzlichen Einschätzungen des fairen Werts umfasst. Die Börse argumentierte, aktive Händler hätten wiederholt die profitable Seite übernommen, während ein Market Maker auf der verlustbringenden Seite geblieben sei – was nicht mit Wash-Trading vereinbar sei. Das feste Liquiditätsprogramm belohne qualifizierte zweiseitige Quotes und nicht das Handelsvolumen. Die Systeme blockierten Selbsthandel und überwachten mögliche vorab arrangierte Transaktionen.
Kalshi fügte hinzu, dass die wiederholten Handelsgrößen möglicherweise darauf zurückzuführen seien, dass ein Market Maker Orders mit fester Größe eingestellt habe, die von vielen Händlern ausgeführt wurden. Das Unternehmen meldete keine Hinweise auf Kollusion oder Wash-Trading. Die Börse widersprach auch den Interpretationen der Daten und wies darauf hin, dass einige Diagramme den Anteil von Prognosemärkten und nicht das Volumen der Perpetual-Futures maßen. Zudem basiere die Meldung des Kontraktvolumens auf der maximalen Auszahlung und nicht auf dem tatsächlich gehandelten Bargeld.
Kalshi startete Krypto-Perpetuals am 3. Juni nach der Genehmigung seines BTCPERP-Kontrakts. Die Produkte sollen in den ersten zwei Wochen ein Volumen von 5,5 Milliarden US-Dollar erzielt und seitdem mehr als 350.000 Händler angezogen haben. Das Open Interest hat sich in den vergangenen 30 Tagen verdoppelt. Die Vorwürfe könnten weiterhin das Vertrauen in Kalshis ETH-Perpetuals beeinträchtigen und zu einer strengeren Überwachung von Krypto-Derivaten führen. Eine regulatorische Feststellung, die eine Manipulation des Volumens bestätigt, gibt es jedoch nicht.
Neutral
Die direkten Auswirkungen auf den ETH-Preis dürften begrenzt sein, da sich die Vorwürfe auf Handelsaktivitäten bei Kalshi und nicht auf den Ethereum-Spotmarkt oder die breiteren Derivatemärkte beziehen. Kurzfristig könnten das ungewöhnlich hohe Verhältnis von Handelsvolumen zu Open Interest und die wiederholt auftretenden Handelsgrößen das Vertrauen in Kalshis unbefristete ETH-Kontrakte schwächen, die Teilnahme verringern und die Volatilität erhöhen, falls Händler Liquidität abziehen. Kalshis Dementi, seine Erklärung zu Gegenparteien auf entgegengesetzten Seiten und festen Liquiditätsanreizen sowie das Fehlen einer regulatorischen Feststellung bedeuten jedoch, dass die Vorwürfe unbewiesen bleiben.
Für ETH dürfte die langfristige Wirkung ebenfalls neutral sein, sofern nicht Regulierungsbehörden oder unabhängige Ermittler eine Manipulation bestätigen. Belege für Wash-Trading könnten das Vertrauen in Daten zu Krypto-Derivaten beschädigen und vorübergehenden Verkaufsdruck erzeugen, während eine glaubwürdige Entlastung die Aktivität wiederherstellen könnte. Händler sollten die Qualität des Kalshi-Handelsvolumens, das Open Interest, Spreads, Abweichungen bei Finanzierung oder Preisbildung sowie etwaige Maßnahmen der CFTC oder anderer Aufsichtsbehörden beobachten, statt das gemeldete Volumen allein als verlässliches bullishes oder bearishes Signal zu betrachten.