Accusations de wash trading sur les contrats perpétuels ETH de Kalshi
Kalshi a rejeté les accusations selon lesquelles le wash trading aurait gonflé le volume des échanges sur ses contrats perpétuels ETH. La controverse a suivi des informations faisant état d’un volume sur 24 heures d’environ 539 millions de dollars, contre un intérêt ouvert de 3,1 millions de dollars, soit un taux de rotation d’environ 174 fois. Les critiques ont également affirmé que des transactions identiques de 5 500 dollars représentaient jusqu’à 58 % du volume notionnel certains jours, et ont mis en doute les incitations de Kalshi destinées aux teneurs de marché ainsi que ses membres pratiquant l’auto-compensation.
Kalshi a déclaré que les transactions impliquaient de véritables contreparties ayant des opinions opposées sur la juste valeur. La plateforme a soutenu que des traders actifs prenaient régulièrement le côté rentable, tandis qu’un teneur de marché restait du côté perdant, ce qui est incompatible avec le wash trading. Elle a précisé que son programme de liquidité fixe récompensait les cotations bilatérales admissibles plutôt que le volume des échanges. Ses systèmes bloquent l’auto-négociation et surveillent les transactions potentiellement préarrangées.
Kalshi a ajouté que la répétition de certaines tailles de transactions pouvait s’expliquer par un teneur de marché publiant des ordres de taille fixe, exécutés par de nombreux traders. L’entreprise a indiqué n’avoir trouvé aucune preuve de collusion ou de wash trading. La plateforme a également contesté l’interprétation des données, soulignant que certains graphiques mesuraient la part des marchés prédictifs plutôt que le volume des contrats à terme perpétuels. Elle a précisé que le volume des contrats était déclaré sur la base du paiement maximal, et non des liquidités effectivement échangées.
Kalshi a lancé ses contrats perpétuels sur cryptomonnaies le 3 juin, après l’approbation de son contrat BTCPERP. Ces produits auraient généré 5,5 milliards de dollars au cours de leurs deux premières semaines et attiré depuis plus de 350 000 traders. L’intérêt ouvert a doublé au cours des 30 derniers jours. Ces accusations pourraient néanmoins nuire à la confiance dans les contrats perpétuels ETH de Kalshi et renforcer la surveillance des dérivés cryptographiques, mais aucune conclusion réglementaire n’a établi une manipulation des volumes.
Neutral
L’impact direct sur le prix de l’ETH devrait être limité, car les allégations concernent l’activité de trading sur Kalshi, et non le marché spot d’Ethereum ou les marchés de produits dérivés au sens large. À court terme, le ratio exceptionnellement élevé entre le volume des transactions et l’intérêt ouvert, ainsi que la répétition de tailles de transactions similaires, pourraient affaiblir la confiance dans les contrats perpétuels sur l’ETH de Kalshi, réduire la participation et accroître la volatilité si les traders retirent leurs liquidités. Toutefois, le démenti de Kalshi, son explication concernant des contreparties présentes de part et d’autre ainsi que des incitations fixes à la liquidité, et l’absence de constat réglementaire signifient que les allégations restent non prouvées.
Pour l’ETH, l’effet à long terme devrait également être neutre, sauf si des régulateurs ou des enquêteurs indépendants confirment une manipulation. Des preuves de wash trading pourraient nuire à la confiance dans les données sur les produits dérivés crypto et créer une pression vendeuse temporaire, tandis qu’une disculpation crédible pourrait relancer l’activité. Les traders devraient surveiller la qualité du volume de Kalshi, l’intérêt ouvert, les écarts, les écarts de financement ou de prix, ainsi que toute mesure prise par la CFTC ou d’autres autorités de régulation, plutôt que de considérer le seul volume déclaré comme un signal haussier ou baissier fiable.