Tuduhan wash trading pada perpetual ETH Kalshi
Kalshi membantah tuduhan bahwa wash trading menggelembungkan volume perdagangan perpetual ETH-nya. Perselisihan ini muncul setelah laporan mengenai volume 24 jam sekitar US$539 juta dibandingkan open interest sebesar US$3,1 juta, yang mengindikasikan perputaran sekitar 174 kali. Para pengkritik juga mengatakan bahwa transaksi identik senilai US$5.500 menyumbang hingga 58% dari volume nosional pada beberapa hari, serta mempertanyakan insentif bagi market maker Kalshi dan anggota yang melakukan self-clearing.
Kalshi mengatakan bahwa transaksi tersebut melibatkan pihak lawan yang nyata dengan pandangan berbeda mengenai nilai wajar. Bursa itu berargumen bahwa trader aktif berulang kali mengambil sisi yang menguntungkan, sementara seorang market maker tetap berada di sisi yang merugi, yang tidak konsisten dengan wash trading. Bursa tersebut menyatakan bahwa program likuiditas tetapnya memberikan imbalan atas kuotasi dua sisi yang memenuhi syarat, bukan volume perdagangan, sementara sistemnya memblokir self-trading dan memantau kemungkinan transaksi yang telah diatur sebelumnya.
Kalshi menambahkan bahwa ukuran transaksi yang berulang mungkin berasal dari satu market maker yang memasang order berukuran tetap dan dipenuhi oleh banyak trader. Kalshi melaporkan tidak menemukan bukti kolusi atau wash trading. Bursa itu juga membantah penafsiran terhadap data, dengan mencatat bahwa beberapa grafik mengukur pangsa prediction market, bukan volume perdagangan perpetual, dan bahwa pelaporan volume kontraknya didasarkan pada pembayaran maksimum, bukan dana tunai yang diperdagangkan.
Kalshi meluncurkan perpetual kripto pada 3 Juni setelah memperoleh persetujuan untuk kontrak BTCPERP. Produk-produk tersebut dilaporkan menghasilkan US$5,5 miliar dalam dua minggu pertama dan sejak itu menarik lebih dari 350.000 trader. Open interest telah berlipat ganda selama 30 hari terakhir. Tuduhan ini tetap dapat memengaruhi kepercayaan terhadap perpetual ETH Kalshi dan meningkatkan pengawasan terhadap pemantauan derivatif kripto, tetapi belum ada temuan regulator yang menetapkan adanya manipulasi volume.
Neutral
Dampak harga langsung terhadap ETH kemungkinan terbatas karena tuduhan tersebut berkaitan dengan aktivitas perdagangan di Kalshi, bukan pasar spot Ethereum atau pasar derivatif yang lebih luas. Dalam jangka pendek, rasio turnover terhadap open interest yang luar biasa tinggi serta ukuran transaksi yang berulang dapat melemahkan kepercayaan terhadap perpetual ETH Kalshi, mengurangi partisipasi, dan meningkatkan volatilitas jika para pedagang menarik likuiditas. Namun, penyangkalan Kalshi, penjelasannya tentang pihak lawan yang berada di sisi berlawanan dan insentif likuiditas tetap, serta tidak adanya temuan regulator berarti klaim tersebut masih belum terbukti.
Bagi ETH, dampak jangka panjangnya juga kemungkinan netral kecuali regulator atau penyelidik independen mengonfirmasi adanya manipulasi. Bukti wash trading dapat merusak kepercayaan terhadap data derivatif kripto dan menciptakan tekanan jual sementara, sedangkan pembebasan yang kredibel dapat memulihkan aktivitas. Pedagang sebaiknya memantau kualitas volume Kalshi, open interest, spread, penyimpangan pendanaan atau harga, serta tindakan apa pun dari CFTC atau regulator lainnya, alih-alih menganggap volume yang dilaporkan saja sebagai sinyal bullish atau bearish yang dapat diandalkan.