2025 年 L1/L2 代币暴跌：用户转向 BTC、BNB 及创收协议

OAK Research 年终报告显示，2025 年主要 Layer‑1 与 Layer‑2 代币遭遇大幅价格与用户下滑，资金与活动向比特币（BTC）、以太坊（ETH）、BNB Chain 以及能产生收入的协议转移。主要链的月活用户总数下降约 25.15%。Solana（SOL）流失约 9400 万用户（下降超 60%），而 BNB Chain 通过吸纳迁移用户几乎将用户数增加三倍。Layer‑2 表现分化：Base 因 Coinbase 分发而 TVL 增长，Optimism 与 zkSync Era TVL 大幅收缩，Mantle 的 TVL 小幅增长但主要受代币集中供给影响。OAK 将代币抛售归因于三大结构性问题：激进且持续的代币解锁时间表、将链上使用与代币需求挂钩的价值捕获机制薄弱，以及机构偏好 BTC/ETH。开发者活动依然稳健 — Electric Capital 数据显示 EVM 与 SVM 生态开发者持续增长，比特币在两年内全职开发者增长最强。链上收入主要集中在稳定币发行方（Tether、Circle）与衍生品平台，缺乏差异化收入模型的基础设施代币更易受冲击。2026 年展望：若无明确收入模型或差异化（如速度、成本、安全性），未差异化的 L1/L2 代币面临持续下行与整合风险；具备实际收入的协议可能稳住，但仍将承受解锁压力与市场波动。对交易者而言：应预期投机性 L1/L2 的持续抛压、资金回流基础层与收费协议，以及对代币解锁时间表、TVL 与链上收入指标的高度敏感。