MARA có thể bán BTC khi các thợ đào chuyển sang AI/HPC
MARA Holdings đã báo hiệu một thay đổi chiến lược: sau khi cho phép bán BTC do khai thác tạo ra vào năm 2025, báo cáo Form 10‑K của công ty cho 2025 cho biết họ cũng có thể bán Bitcoin đang giữ trên bảng cân đối “thỉnh thoảng” vào năm 2026 tùy theo điều kiện thị trường và ưu tiên đầu tư. MARA báo cáo nắm giữ 53.822 BTC tính đến 31/12/2025 (được định giá lúc đó khoảng 4,7 tỷ USD; khoảng 3,6 tỷ USD theo giá spot hiện tại gần 67,7k). Công bố này xuất phát từ việc độ khó khai thác tăng, chi phí sản xuất cao hơn (các nhà phân tích ước tính chi phí sản xuất mỗi BTC gần ~87k so với spot ~69k trong báo cáo trước) và hashprice ở mức thấp kỷ lục — các áp lực buộc các thợ đào phải đa dạng hóa. MARA đang chuyển hướng sang tích hợp dọc bao gồm phát điện và điện toán cho AI/high‑performance computing (HPC) sau khi thâu tóm cổ phần chi phối tại Exaion; các đối thủ như Terawulf cho biết hợp đồng AI/HPC là nguồn doanh thu mới. Dấu hiệu căng thẳng toàn ngành bao gồm doanh thu giảm và thua lỗ lớn ở một số thợ đào (ví dụ: lỗ ròng của Riot năm 2025 và doanh thu sụt giảm của Core Scientific). Với nhà giao dịch, các điểm chính là: rủi ro cung BTC tăng do khả năng bán từ bảng cân đối, áp lực bán tiếp tục nếu kinh tế khai thác vẫn bất lợi, và khả năng cơ cấu doanh thu sẽ thay đổi theo thời gian khi các công ty thu tiền từ tài sản AI/HPC. Từ khóa chính: MARA, Bitcoin, bán BTC, khai thác, điện toán AI, HPC, hashprice.
Bearish
Việc cho phép bán BTC từ bảng cân đối kế toán làm tăng nguồn cung lưu hành tiềm năng và rủi ro gia tăng áp lực bán nếu các thợ đào tiếp tục đối mặt với tình hình kinh tế khai thác tiêu cực (ước tính chi phí sản xuất cao hơn giá spot và hashprice thấp kỷ lục). Tác động ngay lập tức lên giá có khả năng tiêu cực vì các đợt bán được công bố hoặc kỳ vọng từ một người nắm giữ lớn (53.822 BTC) có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và thanh khoản. Trong ngắn hạn, các nhà giao dịch có thể thấy biến động tăng và áp lực giảm lên BTC nếu MARA hoặc các đối thủ hiện thực hóa tài sản để trang trải lỗ hoạt động hoặc tài trợ cho đa dạng hóa. Ở trung và dài hạn, tác động là hỗn hợp: nếu các thợ đào chuyển hướng thành công sang các mảng kinh doanh AI/HPC và năng lượng có lợi nhuận, đa dạng hóa doanh thu có thể giảm bán tháo BTC và ổn định bảng cân đối, vốn sẽ loại bỏ rủi ro suy giảm cấu trúc. Tuy nhiên, cho đến khi kinh tế khai thác cải thiện hoặc các nguồn doanh thu mới trưởng thành, tác động chiếm ưu thế là tăng rủi ro bán và áp lực giảm ngắn hạn đối với BTC.