ارتفاع عائدات السندات مع تهديد مخاطر الائتمان لسيولة العملات المشفرة
واصلت عوائد السندات ارتفاعها خلال أسبوع 5 أكتوبر 2026، رغم انخفاض التضخم الأساسي عن المتوقع وضعف نمو الوظائف. وتجاوز عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاماً نسبة 5.63%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2002. كما ارتفع مؤشر MOVE بمقدار 13 نقطة إلى 110، أي أقل بقليل من أعلى مستوى له خلال عام، مما يشير إلى ارتفاع تقلبات أسعار الفائدة.
كما تدهورت تقلبات سوق الائتمان بسرعة. فقد ارتفعت تقلبات السندات ذات الدرجة الاستثمارية من النسبة المئوية السادسة قبل أسبوعين إلى النسبة المئوية 79، بينما صعدت تقلبات السندات عالية العائد من النسبة المئوية 11 إلى 84. ويعكس الضغط في فئة الدرجة الاستثمارية أساساً حالة عدم اليقين بشأن عوائد السندات، في حين تشير تقلبات السندات عالية العائد إلى أن المستثمرين يطالبون بتعويض أكبر عن مخاطر الائتمان.
وتفاقمت المخاطر السيادية الفرنسية مع وصول الفارق بين عوائد السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى 140 نقطة أساس. واتسعت عقود مبادلة مخاطر الائتمان الفرنسية لأجل خمس سنوات إلى مستويات شوهدت آخر مرة خلال أزمة ديون منطقة اليورو في 2011-2012. ويبدو أن الأسواق تعتبر المخاطر خاصة بفرنسا، وليست أزمة ائتمانية واسعة في منطقة اليورو.
وظلت أسواق الأسهم متماسكة رغم ارتفاع عوائد السندات ومخاطر الائتمان. غير أن ارتفاع عوائد السندات وتقلبات أسعار الفائدة قد يضغطان على العملات المشفرة عبر خفض السيولة، وزيادة تكاليف التمويل، وتقليص الإقبال على الأصول عالية المخاطر. وقد يوفر انخفاض التضخم وضعف نمو الوظائف دعماً مؤقتاً، لكن الإشارة الاقتصادية الكلية والمالية العامة لا تزال سلبية للعملات المشفرة على المدى القريب.
Bearish
التأثير على المدى القريب سلبي بالنسبة لأسعار العملات المشفرة، لأن عوائد السندات وتقلبات أسعار الفائدة ترتفع في الوقت نفسه. فارتفاع عوائد سندات الخزانة يزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول مشفرة لا تدر عائداً، وقد يشجع المستثمرين على نقل رؤوس أموالهم إلى النقد أو السندات الحكومية. كما تشير فروق الائتمان الأوسع إلى تراجع شهية المخاطرة وتشدد الأوضاع المالية.
ويُعد ارتفاع تقلبات السندات ذات العائد المرتفع سلبياً بشكل خاص، لأنه يشير إلى تزايد القلق بشأن المقترضين ذوي الجودة المنخفضة وإلى انخفاض سيولة السوق. وقد تؤدي هذه الظروف إلى زيادة تكاليف تمويل العملات المشفرة، وإضعاف الطلب على الرافعة المالية، وتضخيم عمليات البيع القسري خلال فترات التقلب. ويضيف الضغط على الدين السيادي الفرنسي مزيداً من عدم اليقين المالي على نطاق أوسع، رغم أن بقاء أسواق الأسهم مرنة قد يحد من انتقال العدوى فوراً.
قد يؤدي تراجع التضخم الأساسي وضعف نمو الوظائف مؤقتاً إلى خفض توقعات مواصلة التشديد النقدي ودعم انتعاش قصير الأجل في العملات المشفرة. لكن على المدى الأطول، من المرجح أن تؤدي استمرارية عوائد السندات فوق نطاقاتها الأخيرة، وارتفاع قراءات مؤشر MOVE، واستمرار الضغوط في أسواق الائتمان إلى إبقاء السيولة مقيدة. وما لم تستقر العوائد وتتحسن شهية المخاطرة، فسيظل ميزان المخاطر سلبياً بالنسبة لأسعار العملات المشفرة.