תשואות האג״ח מזנקות בעוד סיכוני אשראי מאיימים על נזילות הקריפטו
תשואות האג״ח המשיכו לעלות במהלך השבוע של 5 באוקטובר 2026, למרות אינפלציית ליבה נמוכה מהצפוי וצמיחה חלשה בתעסוקה. התשואה על אג״ח האוצר האמריקאי ל-30 שנה עלתה מעל 5.63%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002. מדד MOVE עלה ב-13 נקודות ל-110, מעט מתחת לשיא של שנה, והצביע על תנודתיות גבוהה בשערי הריבית.
גם התנודתיות בשוק האשראי הידרדרה במהירות. התנודתיות באג״ח בדירוג השקעה עלתה מהאחוזון השישי לפני שבועיים לאחוזון ה-79, ואילו התנודתיות באג״ח בתשואה גבוהה עלתה מהאחוזון ה-11 לאחוזון ה-84. הלחץ באג״ח בדירוג השקעה משקף בעיקר אי-ודאות בנוגע לתשואות האג״ח, בעוד שהתנודתיות באג״ח בתשואה גבוהה מצביעה על כך שהמשקיעים דורשים פיצוי גדול יותר על סיכון אשראי.
הסיכון הריבוני של צרפת החמיר כאשר המרווח בין אג״ח צרפת לגרמניה ל-10 שנים הגיע ל-140 נקודות בסיס. מרווחי ה-CDS של צרפת לחמש שנים התרחבו לרמות שנראו לאחרונה במהלך משבר החוב בגוש האירו בשנים 2011–2012. נראה שהשווקים רואים בסיכון בעיה ייחודית לצרפת, ולא משבר אשראי רחב בגוש האירו.
שוקי המניות נותרו עמידים למרות הזינוק בתשואות האג״ח ובסיכון האשראי. עם זאת, עלייה בתשואות האג״ח ובתנודתיות הריבית עלולה להפעיל לחץ על מטבעות קריפטוגרפיים באמצעות צמצום הנזילות, הגדלת עלויות המימון והפחתת התיאבון לנכסי סיכון. אינפלציה מתונה יותר וצמיחה חלשה בתעסוקה עשויות לספק תמיכה זמנית, אך האות המקרו-כלכלי והפיסקלי הרחב יותר נותר שלילי עבור הקריפטו בטווח הקרוב.
Bearish
בטווח הקרוב, ההשפעה על מחירי מטבעות הקריפטו היא דובית, משום שתשואות האג״ח ותנודתיות הריבית עולות יחד. תשואות גבוהות יותר על אג״ח האוצר האמריקאי מגדילות את עלות ההזדמנות של החזקת נכסי קריפטו שאינם מניבים תשואה, ועלולות לעודד משקיעים להעביר הון למזומן או לאג״ח ממשלתיות. מרווחי אשראי רחבים יותר מאותתים גם על תיאבון סיכון חלש יותר ועל תנאים פיננסיים הדוקים יותר.
העלייה בתנודתיות באג״ח בדירוג נמוך של תשואה גבוהה שלילית במיוחד, משום שהיא מצביעה על חשש גובר מלווים באיכות נמוכה יותר ומנזילות שוק מופחתת. תנאים אלה עלולים להגדיל את עלויות המימון של קריפטו, להחליש את הביקוש למינוף ולהחריף מכירות כפויות בתקופות של תנודתיות. הלחץ על החוב הריבוני של צרפת מוסיף לאי־ודאות פיסקלית רחבה יותר, אם כי עמידות שוקי המניות עשויה להגביל הדבקה מיידית.
אינפלציית ליבה מתונה יותר וצמיחת תעסוקה חלשה עשויות להפחית זמנית את הציפיות להידוק מוניטרי נוסף ולתמוך בהתאוששות קצרת טווח בקריפטו. עם זאת, בטווח הארוך, תשואות אג״ח שיישארו מעל הטווחים האחרונים, קריאות MOVE גבוהות ולחץ מתמשך בשוק האשראי צפויים להמשיך להגביל את הנזילות. כל עוד התשואות לא יתייצבו ותיאבון הסיכון לא ישתפר, מאזן הסיכונים למחירי הקריפטו יישאר שלילי.