Rentowność obligacji gwałtownie rośnie, gdy ryzyko kredytowe zagraża płynności kryptowalut
Rentowności obligacji nadal rosły w tygodniu rozpoczynającym się 5 października 2026 r., mimo niższej od oczekiwań inflacji bazowej i słabego wzrostu zatrudnienia. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5,63%, osiągając najwyższy poziom od 2002 r. Indeks MOVE wzrósł o 13 punktów do 110, czyli tuż poniżej rocznego maksimum, sygnalizując podwyższoną zmienność stóp procentowych.
Zmienność na rynku kredytowym również szybko się pogorszyła. Zmienność obligacji o ratingu inwestycyjnym wzrosła z 6. percentyla dwa tygodnie wcześniej do 79. percentyla, natomiast zmienność obligacji wysokodochodowych zwiększyła się z 11. do 84. percentyla. Napięcia w segmencie obligacji o ratingu inwestycyjnym odzwierciedlają głównie niepewność dotyczącą rentowności obligacji, podczas gdy zmienność obligacji wysokodochodowych wskazuje, że inwestorzy żądają większej rekompensaty za ryzyko kredytowe.
Ryzyko związane z francuskim długiem państwowym wzrosło, gdy spread między 10-letnimi obligacjami Francji i Niemiec osiągnął 140 punktów bazowych. Pięcioletnie francuskie swapy ryzyka kredytowego rozszerzyły się do poziomów ostatnio obserwowanych podczas kryzysu zadłużeniowego strefy euro w latach 2011–2012. Rynki wydają się postrzegać to ryzyko jako specyficzne dla Francji, a nie jako szeroki kryzys kredytowy w strefie euro.
Rynki akcji pozostały odporne mimo gwałtownego wzrostu rentowności obligacji i ryzyka kredytowego. Jednak rosnące rentowności obligacji i zmienność stóp procentowych mogą wywierać presję na kryptowaluty, ograniczając płynność, zwiększając koszty finansowania i zmniejszając apetyt na aktywa ryzykowne. Łagodniejsza inflacja i słaby wzrost zatrudnienia mogą zapewnić tymczasowe wsparcie, lecz szerszy sygnał makroekonomiczny i fiskalny pozostaje w krótkim terminie negatywny dla kryptowalut.
Bearish
Wpływ w krótkim terminie jest negatywny dla cen kryptowalut, ponieważ rentowności obligacji i zmienność stóp procentowych rosną jednocześnie. Wyższe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zwiększają koszt alternatywny posiadania aktywów kryptowalutowych, które nie przynoszą dochodu, i mogą zachęcać inwestorów do przenoszenia kapitału do gotówki lub obligacji rządowych. Szersze spready kredytowe również sygnalizują słabszy apetyt na ryzyko i bardziej restrykcyjne warunki finansowe.
Wzrost zmienności obligacji wysokodochodowych jest szczególnie negatywny, ponieważ wskazuje na większe obawy dotyczące kredytobiorców niższej jakości oraz ograniczenie płynności rynku. Warunki te mogą zwiększać koszty finansowania kryptowalut, osłabiać popyt na dźwignię finansową i nasilać wymuszoną sprzedaż w okresach podwyższonej zmienności. Napięcia wokół francuskiego długu państwowego zwiększają szerszą niepewność fiskalną, choć odporność rynków akcji może ograniczyć natychmiastowe rozprzestrzenianie się problemów.
Niższa inflacja bazowa i słaby wzrost zatrudnienia mogą tymczasowo zmniejszyć oczekiwania dotyczące dalszego zacieśniania polityki pieniężnej i wesprzeć krótkoterminowe odbicie na rynku kryptowalut. W dłuższym horyzoncie utrzymujące się rentowności obligacji powyżej ostatnich przedziałów, podwyższone odczyty indeksu MOVE oraz trwały stres na rynkach kredytowych prawdopodobnie nadal będą ograniczać płynność. Jeśli rentowności się nie ustabilizują, a apetyt na ryzyko nie poprawi, bilans ryzyka pozostanie negatywny dla cen kryptowalut.