Kredi riskleri kripto likiditesini tehdit ederken tahvil getirileri yükseliyor
Tahvil getirileri, beklenenden daha düşük çekirdek enflasyona ve zayıf istihdam artışına rağmen 5 Ekim 2026 haftasında yükselmeye devam etti. ABD’nin 30 yıllık Hazine tahvili getirisi %5,63’ün üzerine çıkarak 2002’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. MOVE Endeksi 13 puan artarak 110’a yükseldi; bu seviye, bir yıllık zirvenin hemen altında ve yüksek faiz oynaklığına işaret ediyor.
Kredi piyasasındaki oynaklık da hızla kötüleşti. Yatırım yapılabilir seviyedeki tahvillerin oynaklığı iki hafta önceki 6. yüzdelik dilimden 79. yüzdelik dilime yükselirken, yüksek getirili tahvillerin oynaklığı 11. yüzdelik dilimden 84. yüzdelik dilime çıktı. Yatırım yapılabilir seviyedeki tahvillerdeki stres, esas olarak tahvil getirilerine ilişkin belirsizliği yansıtırken, yüksek getirili tahvillerdeki oynaklık yatırımcıların kredi riski karşılığında daha yüksek bir prim talep ettiğini gösteriyor.
Fransa’nın egemenlik riski kötüleşti ve Fransa ile Almanya’nın 10 yıllık tahvil getirileri arasındaki fark 140 baz puana ulaştı. Beş yıllık Fransız kredi temerrüt takasları, en son 2011–2012 avro bölgesi borç krizi sırasında görülen seviyelere kadar genişledi. Piyasalar riski geniş kapsamlı bir avro bölgesi kredi krizinden ziyade Fransa’ya özgü olarak görüyor gibi görünüyor.
Hisse senedi piyasaları, tahvil getirileri ve kredi riskindeki sert artışa rağmen dirençli kaldı. Bununla birlikte, yükselen tahvil getirileri ve faiz oynaklığı; likiditeyi azaltarak, finansman maliyetlerini artırarak ve riskli varlıklara yönelik iştahı düşürerek kripto paralar üzerinde baskı oluşturabilir. Daha ılımlı enflasyon ve zayıf istihdam artışı geçici destek sağlayabilir, ancak genel makroekonomik ve mali görünüm kısa vadede kripto paralar için olumsuz olmaya devam ediyor.
Bearish
Kısa vadeli etki, tahvil getirileri ile faiz oynaklığının birlikte yükselmesi nedeniyle kripto para fiyatları açısından aşağı yönlüdür. Daha yüksek Hazine tahvili getirileri, getiri sağlamayan kripto varlıkları elde tutmanın fırsat maliyetini artırır ve yatırımcıları sermayelerini nakde veya devlet tahvillerine yönlendirmeye teşvik edebilir. Daha geniş kredi spreadleri de risk iştahının zayıfladığına ve finansal koşulların sıkılaştığına işaret eder.
Yüksek getirili tahvillerde oynaklığın artması özellikle olumsuzdur; çünkü daha düşük kaliteli borçlulara ilişkin endişelerin arttığını ve piyasa likiditesinin azaldığını gösterir. Bu koşullar kripto finansman maliyetlerini artırabilir, kaldıraç talebini zayıflatabilir ve oynaklık dönemlerinde zorunlu satışları büyütebilir. Fransız devlet tahvillerindeki stres daha geniş çaplı mali belirsizliği artırır; ancak hisse senedi piyasalarının dirençli kalması, kısa vadede bulaşmayı sınırlayabilir.
Daha ılımlı çekirdek enflasyon ve zayıf istihdam artışı, ek parasal sıkılaştırma beklentilerini geçici olarak azaltabilir ve kriptoda kısa vadeli bir toparlanmayı destekleyebilir. Bununla birlikte, daha uzun vadede tahvil getirilerinin son dönem aralıklarının üzerinde kalması, MOVE göstergesinin yüksek seviyelerde seyretmesi ve kredi piyasalarındaki stresin devam etmesi, likiditeyi muhtemelen kısıtlı tutacaktır. Getiriler istikrar kazanmadıkça ve risk iştahı iyileşmedikçe, risk dengesi kripto para fiyatları açısından olumsuz kalmaya devam edecektir.