Lợi suất trái phiếu tăng vọt khi rủi ro tín dụng đe dọa thanh khoản tiền mã hóa
Lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng trong tuần ngày 5 tháng 10 năm 2026, bất chấp lạm phát lõi thấp hơn dự kiến và tăng trưởng việc làm yếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5,63%, mức cao nhất kể từ năm 2002. Chỉ số MOVE tăng 13 điểm lên 110, chỉ thấp hơn đôi chút so với mức cao nhất trong một năm, cho thấy biến động lãi suất đang ở mức cao.
Biến động trên thị trường tín dụng cũng xấu đi nhanh chóng. Biến động của trái phiếu hạng đầu tư tăng từ phân vị thứ 6 hai tuần trước lên phân vị thứ 79, trong khi biến động của trái phiếu lợi suất cao tăng từ phân vị thứ 11 lên thứ 84. Sức ép trong phân khúc hạng đầu tư chủ yếu phản ánh sự bất định về lợi suất trái phiếu, còn biến động của trái phiếu lợi suất cao cho thấy nhà đầu tư đang đòi hỏi mức bù cao hơn cho rủi ro tín dụng.
Rủi ro trái phiếu chính phủ Pháp xấu đi khi chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Pháp và Đức đạt 140 điểm cơ bản. Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) kỳ hạn 5 năm của Pháp nới rộng lên mức lần cuối được ghi nhận trong cuộc khủng hoảng nợ khu vực đồng euro năm 2011–2012. Thị trường dường như coi đây là rủi ro riêng của Pháp, thay vì một cuộc khủng hoảng tín dụng trên diện rộng trong khu vực đồng euro.
Thị trường cổ phiếu vẫn vững vàng bất chấp lợi suất trái phiếu và rủi ro tín dụng tăng mạnh. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu và biến động lãi suất gia tăng có thể gây áp lực lên tiền mã hóa do làm giảm thanh khoản, tăng chi phí huy động vốn và làm suy yếu khẩu vị đối với tài sản rủi ro. Lạm phát hạ nhiệt và tăng trưởng việc làm yếu có thể hỗ trợ tạm thời, nhưng tín hiệu kinh tế vĩ mô và tài khóa tổng thể vẫn bất lợi cho tiền mã hóa trong ngắn hạn.
Bearish
Tác động trong ngắn hạn là tiêu cực đối với giá tiền mã hóa, vì lợi suất trái phiếu và biến động lãi suất đang cùng tăng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản tiền mã hóa không tạo ra lợi suất, đồng thời có thể khuyến khích nhà đầu tư chuyển vốn sang tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ. Chênh lệch tín dụng mở rộng cũng cho thấy khẩu vị rủi ro suy yếu và điều kiện tài chính thắt chặt hơn.
Sự gia tăng biến động của trái phiếu lợi suất cao đặc biệt tiêu cực vì cho thấy mối lo ngại lớn hơn đối với những bên vay có chất lượng thấp và thanh khoản thị trường suy giảm. Những điều kiện này có thể làm tăng chi phí tài trợ cho tiền mã hóa, làm suy yếu nhu cầu sử dụng đòn bẩy và khuếch đại hoạt động bán tháo bắt buộc trong các giai đoạn biến động. Căng thẳng đối với nợ chính phủ Pháp làm gia tăng bất ổn tài khóa nói chung, dù thị trường cổ phiếu vẫn vững có thể hạn chế sự lan truyền ngay lập tức.
Lạm phát lõi giảm và tăng trưởng việc làm yếu có thể tạm thời làm giảm kỳ vọng về việc tiếp tục thắt chặt tiền tệ, qua đó hỗ trợ một nhịp phục hồi ngắn hạn của tiền mã hóa. Tuy nhiên, trong dài hạn, nếu lợi suất trái phiếu duy trì trên các vùng gần đây, chỉ số MOVE vẫn ở mức cao và căng thẳng trên thị trường tín dụng kéo dài, thanh khoản có khả năng tiếp tục bị hạn chế. Trừ khi lợi suất ổn định và khẩu vị rủi ro cải thiện, cán cân rủi ro vẫn nghiêng tiêu cực đối với giá tiền mã hóa.