Metaplanet émet des obligations de 52 milliards de yens pour refinancer sa dette liée au bitcoin
Metaplanet prévoit d’émettre pour 52 milliards de yens d’obligations convertibles à coupon zéro, d’une durée de cinq ans et arrivant à échéance en 2031, tout en poursuivant son programme de rachat d’actions de 60 milliards de yens. Sur les quelque 51,9 milliards de yens de produit net, environ 23,6 milliards serviront à rembourser une partie des emprunts garantis par du Bitcoin, tandis que jusqu’à 28,3 milliards financeront des rachats d’actions. Jusqu’à 25,3 milliards de yens sont réservés au rachat de 96 934 800 actions au maximum — environ 7,1 % des actions en circulation — via ToSTNeT-3. Le reste devrait être consacré à des achats sur le marché. Aucun produit ne sera affecté à l’achat de Bitcoin.
Metaplanet indique que ce refinancement remplacera une partie des emprunts garantis par de la dette non garantie et réduira les frais d’intérêts, plutôt que de diminuer immédiatement le total de ses engagements. Au 30 septembre, les emprunts de l’entreprise s’élevaient à environ 649,5 millions de dollars, soit 17,7 % de la valeur nette de ses actifs en Bitcoin — au-dessus de son objectif, fixé à moins de 10 %. L’entreprise n’a pas communiqué le ratio après l’opération.
Le prix de conversion des obligations est de 339 yens, soit une prime de 29,89 % par rapport au cours de clôture de l’action Metaplanet le 13 octobre, à 261 yens. La conversion pourrait diluer les actionnaires existants ; si les investisseurs ne convertissent pas les obligations, le principal restera à rembourser. Les détenteurs pourront demander le remboursement des obligations après trois ans, tandis que l’entreprise pourra les rappeler si certaines conditions de cours de l’action sont réunies. Pour les traders de Bitcoin, l’opération réduit la dépendance de l’entreprise aux emprunts garantis par des BTC, mais ne génère pas de nouvelle demande directe de Bitcoin. À plus long terme, le résultat dépendra en partie du cours de l’action Metaplanet et de son accès aux marchés des capitaux.
Neutral
Il est peu probable que cette annonce ait un effet direct significatif sur le prix du Bitcoin. Metaplanet n’utilise pas le produit des obligations pour acheter des BTC ; l’opération ne crée donc pas de demande immédiate sur le marché au comptant. À court terme, les traders pourraient considérer le remboursement d’une partie des emprunts adossés au Bitcoin comme une réduction modérée du risque de liquidation ou de vente forcée lié aux garanties. Toutefois, le refinancement ne réduit pas immédiatement le total des passifs, et le niveau d’emprunt déclaré dépassait le seuil indicatif fixé par l’entreprise pour la valeur nette de ses actifs en Bitcoin.
À plus long terme, remplacer des emprunts garantis par une dette non garantie pourrait réduire le risque qu’une baisse du cours du Bitcoin exerce une pression sur les garanties, ce qui pourrait contribuer légèrement à la stabilité du marché. En revanche, les obligations comportent des risques de remboursement et de dilution potentielle, et la flexibilité financière de l’entreprise dépendra en partie du cours de son action et de son accès aux marchés des capitaux. Il s’agit principalement d’évolutions du financement à l’échelle de l’entreprise, et non d’un changement manifeste de l’offre, de la demande ou des fondamentaux du marché du Bitcoin. L’impact probable sur le prix du BTC est donc neutre, même si de nouveaux emprunts ou des ventes forcées pourraient modifier cette évaluation.