Normas MiCA para stablecoins en euros: más seguras pero menos competitivas
Blockchain for Europe afirma que las normas de la UE sobre stablecoins en euros del marco MiCA mejoran la seguridad pero han reducido la competitividad frente a tokens vinculados al USD usados para pagos y trading. Usando datos de DeFiLlama, señala que las stablecoins en euros representan menos del 1% del volumen global de stablecoins, a pesar de que SWIFT muestra que la cuota del euro (37%) está cerca de la de EEUU (39%), lo que sugiere un riesgo de “curva de Laffer regulatoria” donde reglas más estrictas de MiCA sobre stablecoins en euros reducen la actividad o la empujan fuera de la UE.
Las reglas MiCA, vigentes desde junio de 2024, exigen autorización del emisor en la UE, un white paper aprobado por el regulador, estándares prudenciales de liquidez/redención y obligaciones de conducta y divulgación. Las stablecoins “significativas” afrontan supervisión adicional similar a la de bancos de importancia sistémica.
Las prioridades de reforma del informe son relevantes para los traders por la liquidez y los flujos transfronterizos. Pide permitir remuneración (yield) en EMT denominados en euros, argumentando que la prohibición de yield de MiCA crea un segmento en euros “seguro pero poco competitivo”. También propone reformas de reservas: sustituir los umbrales rígidos del 30%/60% en depósitos bancarios por una composición de reservas basada en principios y ampliar los activos de reserva elegibles, junto con reglas más claras sobre uso transfronterizo y acceso calibrado a la infraestructura de los bancos centrales.
Conclusión a corto plazo para traders: esperen más titulares sobre las reglas MiCA para stablecoins en euros relacionados con yield, reservas y permisos transfronterizos, lo que podría mover la liquidez entre bolsas EUR y USD de stablecoins y afectar flujos adyacentes al FX, mientras que el riesgo de titular probablemente domine la acción del precio.
Bearish
El informe sostiene que las normas de MiCA sobre stablecoins en euros hacen que las stablecoins en euros sean más seguras pero estructuralmente menos competitivas, citando la cuota inferior al 1% de las stablecoins en euros en el volumen mundial a pesar de la influencia de SWIFT en los pagos transfronterizos. Si los mercados valoran esto como una reducción de la actividad de los emisores / del crecimiento de la liquidez dentro de Europa—especialmente dada la prohibición de rendimiento de MiCA y un marco de reservas más restringido—se puede esperar que la liquidez se desplace hacia competidores referenciados al USD. A corto plazo, los traders pueden percibir volatilidad por titulares de política a medida que aumentan o disminuyen las expectativas de reforma. A largo plazo, el resultado depende de si se adoptan reformas (permiso de rendimientos, reservas basadas en principios y mayor claridad sobre el acceso transfronterizo); hasta entonces, la expectativa por defecto favorece una liquidez más débil de las stablecoins en EUR frente a las homólogas en USD.