MiCA-säännöt euron vakautus kolikoille: turvallisempia mutta vähemmän kilpailukykyisiä
Blockchain for Europe toteaa, että EU:n MiCA-säännöt euron vakavaluutoille parantavat turvallisuutta mutta heikentävät kilpailukykyä verrattuna maksuihin ja kaupankäyntiin käytettyihin dollariin sidottuihin tokeneihin. DeFiLlama-dataan viitaten se huomauttaa, että euron vakavaluutat ovat alle 1 % maailmanlaajuisesta vakavaluuttavolyymeistä, vaikka SWIFT näyttää euron osuuden (37 %) olevan lähellä Yhdysvaltojen (39 %) osuutta. Tämä viittaa ”sääntelyn Laffer-käyrän” riskiin, jossa tiukemmat MiCA-säännöt eur vakavaluutoille supistavat toimintaa tai siirtävät sitä EU:n ulkopuolelle.
MiCA-säännöt, jotka tulivat voimaan kesäkuussa 2024, vaativat EU-julkaisijan luvan, sääntelyviranomaisen hyväksymän white paperin, pragmaattiset likviditeetti-/lunastusvaatimukset sekä käyttäytymis- ja tiedonantovelvoitteet. ”Merkittävät” vakavaluutat ovat lisävalvonnan alaisia, samankaltaisesti kuin systeemisesti merkittävät pankit.
Raportin reformien prioriteetit koskevat treidaajia likviditeetin ja rajat ylittävien virtojen näkökulmasta. Se kehottaa sallimaan tuoton (yield) maksamisen euroissa noteeratuista EMT:istä ja katsoo, että MiCA:n tuottokielto luo eurosegmentin, joka on ”turvallinen mutta kilpailukykyinen”. Se ehdottaa myös reserviuudistuksia: korvataan joustamattomat 30%/60% pankkitalletuskynnykset periaatteisiin perustuvalla reservien koostumuksella ja laajennetaan kelvollisia reservi-omaisuuksia sekä selkeytetään rajat ylittävän käytön sääntöjä ja tarjotaan kalibroitua pääsyä keskuspankkien infrastruktuuriin.
Lyhyen aikavälin johtopäätös treidaajille: odottakaa lisää uutisotsikoita MiCA:n euron vakavaluuttasäännöistä koskien tuottoa, reservejä ja rajat ylittävää käyttöä, mikä voi siirtää likviditeettiä EUR- ja USD-vakavaluuttapoolien välillä ja vaikuttaa FX-lähteisiin, kun taas otsikoriski todennäköisesti hallitsee hintaliikkeitä.
Bearish
Raportti väittää, että MiCA:n euron-vakautusrahakoille asetetut säännöt tekevät euron vakautusrahakkeista turvallisempia mutta rakenteellisesti vähemmän kilpailukykyisiä, ja mainitsee euron vakautusrahakkeiden alle 1 % osuuden maailmanlaajuisesta volyymista huolimatta SWIFTin vaikutuksesta rajat ylittäviin maksuihin. Jos markkinat hinnoittelevat tämän niin, että liikkeeseenlaskijoiden toiminta/likviditeetin kasvu Euroopan sisällä vähenee—erityisesti MiCA:n tuottojen kielto ja tiukempi reservikehys huomioon ottaen—voidaan odottaa, että likviditeetti siirtyy USD-kiinnitettyjen kilpailijoiden suuntaan. Lyhyellä aikavälillä treidaajat voivat nähdä politiikkaotsikoihin liittyvää volatiliteettia sitä mukaa kun uudistusodotukset kasvavat tai heikkenevät. Pitkällä aikavälillä lopputulos riippuu siitä, hyväksytäänkö uudistukset (tuottojen salliminen, periaatteisiin perustuvat reservit ja selvempi rajat ylittävä pääsy); siihen asti oletusarvoinen odotus suosii heikompaa EUR-stablecoin-likviditeettiä verrattuna USD-vertaisiin.