Aturan MiCA untuk stablecoin euro: lebih aman tetapi kurang kompetitif
Blockchain for Europe mengatakan aturan euro stablecoin UE dalam MiCA meningkatkan keamanan tetapi mengurangi daya saing dibandingkan token yang dipatok ke USD yang digunakan untuk pembayaran dan perdagangan. Menggunakan data DeFiLlama, mereka mencatat stablecoin euro kurang dari 1% dari volume stablecoin global, meskipun SWIFT menunjukkan pangsa euro (37%) hampir sama dengan AS (39%), yang menunjukkan risiko “kurva Laffer regulasi” di mana aturan MiCA yang lebih ketat untuk euro stablecoin mengecilkan aktivitas atau mendorongnya keluar dari UE.
Peraturan MiCA yang berlaku sejak Juni 2024 mengharuskan penerbit di UE mendapatkan otorisasi, white paper yang disetujui regulator, standar kehati-hatian untuk likuiditas/pencairan, serta kewajiban perilaku dan pengungkapan. Stablecoin yang “signifikan” menghadapi pengawasan tambahan mirip dengan bank sistemik.
Prioritas reformasi dalam laporan relevan bagi trader untuk likuiditas dan arus lintas batas. Laporan menyerukan untuk mengizinkan remunerasi (yield) pada EMT denominasi euro, berargumen bahwa larangan yield MiCA menciptakan segmen euro yang “aman tetapi tidak kompetitif”. Ia juga mengusulkan reformasi cadangan: mengganti ambang tegas 30%/60% untuk simpanan bank dengan komposisi cadangan berbasis prinsip dan memperluas aset cadangan yang memenuhi syarat, beserta aturan penggunaan lintas batas yang lebih jelas dan akses terkalibrasi ke infrastruktur bank sentral.
Kesimpulan jangka pendek untuk trader: harapkan lebih banyak berita MiCA tentang yield, cadangan, dan izin lintas batas, yang dapat menggeser likuiditas antara kantong stablecoin EUR vs USD dan memengaruhi aliran terkait FX, sementara risiko judul kemungkinan besar mendominasi aksi harga.
Bearish
Laporan berpendapat bahwa aturan MiCA untuk stablecoin euro membuat stablecoin euro lebih aman tetapi secara struktural kurang kompetitif, dengan menyebut pangsa volume stablecoin euro di bawah 1% dari volume stablecoin global meskipun pengaruh SWIFT pada pembayaran lintas batas. Jika pasar memaknai ini sebagai berkurangnya aktivitas penerbit/pertumbuhan likuiditas di dalam Eropa—terutama mengingat larangan imbal hasil MiCA dan kerangka cadangan yang lebih ketat—likuiditas diperkirakan akan bergeser ke pesaing yang dipatok USD. Dalam jangka pendek, pedagang mungkin melihat volatilitas terkait tajuk kebijakan ketika ekspektasi reform meningkat atau memudar. Dalam jangka panjang, hasilnya bergantung pada apakah reformasi (izin imbal hasil, cadangan berbasis prinsip, dan akses lintas batas yang lebih jelas) diadopsi; sampai saat itu, ekspektasi default menguntungkan likuiditas stablecoin EUR yang lebih lemah dibandingkan rekan USD.