Еуро тұрақты монеталарға арналған MiCA ережелері: қауіпсізірек, бірақ бәсекеге қабілетсіздеу
Blockchain for Europe MiCA шеңберіндегі ЕО-ның евро стейблкоиндеріне арналған ережелері қауіпсіздікті арттырғанымен, төлемдер мен саудада қолданылатын АҚШ долларына тіркелген токендерге қарағанда бәсекеге қабілеттілікті төмендеткенін жазады. DeFiLlama деректерін негізге ала отырып, евро стейблкоиндер әлемдік стейблкоин көлемінің 1%-дан кемін құрайтынын, ал SWIFT евроның үлесін (37%) АҚШ-қа (39%) жақын көрсететінін атап өтеді. Бұл MiCA-ның евро стейблкоиндеріне қатаң талап қоюы қызметті қысқартуы немесе оны ЕО сыртқа ығыстыруы мүмкін деген "реттеушілік Лаффер қисығы" қатерін көрсетеді.
2024 жылғы маусымнан бастап қолданыстағы MiCA ережелері ЭО ішіндегі эмитенттің рұқсаттарын, реттеуші мақұлдаған white paper-ды, өтімділік/қайтарып алу бойынша пруденциялық стандарттарды және мінез-құлық пен жариялауға қатысты міндеттемелерді талап етеді. "Маңызды" стейблкоиндер жүйелік тұрғыдан маңызды банктерге ұқсас қосымша қадағалауға ұшырайды.
Есептегі реформалар басымдықтары трейдерлер үшін өтімділік пен шекарааралық ағындар тұрғысынан маңызды. Евромен номиналданған EMT-лерге кіріс (yield) төлеуге рұқсат беруді ұсынады, MiCA-ның yield тыйымы евро сегментін "қауіпсіз, бірақ бәсекеге қабілетсіз" ететінін алға тартады. Сондай-ақ қорларға реформалар ұсынады: банк депозиттеріне қатысты қатты 30%/60% шектерін қағидалық резерв құрамымен ауыстыру және жарамды резерв активтерін кеңейту, сонымен қатар шекарааралық пайдалану ережелерін айқындау және орталық банк инфрақұрылымына реттелетін қолжетімділікті қамтамасыз ету.
Трейдерлерге қысқа мерзімді тұжырым: yield, қорлар және шекарааралық рұқсаттар туралы MiCA евро стейблкоин ережелері бойынша тағы да көп тақырыптық жаңалықтар күтіңіз — бұл EUR мен USD стейблкоин пулдары арасындағы өтімділікті жылжытуы және FX-қа қатысты ағымдарға әсер етуі мүмкін, ал тақырыптық тәуекел баға динамикасына ықпал етуі ықтимал.
Bearish
Есеп MiCA еуроға тіркелген стейблкоиндерге қатысты ережелер еуро стейблкоиндерін қауіпсізірек, бірақ құрылымдық тұрғыдан бәсекеге қабілетсізірек етеді деп болжайды, SWIFT-тің шекарааралық төлемдерге әсеріне қарамастан еуро стейблкоиндерінің әлемдік көлемдегі үлесі 1%-дан төмен екенін келтіреді. Нарықтар мұны Еуропа ішіндегі шығарушы белсенділігінің/ліквидтіктің өсуінің төмендеуі ретінде бағаласа — әсіресе MiCA-ның табысқа тыйым салуы мен резервтік жақтан қатаң талаптардың бар екенін ескерсек — ликвидтіктің АҚШ долларына байланған бәсекелестерге қарай ауысуын күтуге болады. Қысқа мерзімде трейдерлер реформаларға қатысты күтілімдер күшейіп немесе әлсіреген кезде саясат тақырыптарына байланысты құбылмалылықты көруі мүмкін. Ұзақ мерзімді перспективада нәтиже реформалар қабылдана ма (табысқа рұқсат, қағидаға негізделген резервтер және шекарааралық қолжетімділіктің айқын болуы) дегенге байланысты; сол уақытқа дейін әдепкі болжам EUR стейблкоиндерінің ликвидтігі USD аналогтарына қарағанда әлсіз болады.