Peraturan MiCA untuk stablecoin euro: lebih selamat tetapi kurang kompetitif
Blockchain for Europe menyatakan peraturan MiCA EU untuk euro stablecoin meningkatkan keselamatan tetapi mengurangkan daya saing berbanding token yang diikat kepada USD yang digunakan untuk pembayaran dan perdagangan. Menggunakan data DeFiLlama, ia mencatat stablecoin euro kurang daripada 1% daripada jumlah volum stablecoin global, walaupun SWIFT menunjukkan bahagian euro (37%) hampir setara dengan AS (39%), menunjukkan risiko “lengkung Laffer regulatori” di mana peraturan MiCA yang lebih ketat bagi euro stablecoin mengecilkan aktiviti atau mengalihkannya keluar dari EU.
Peraturan MiCA yang berkuat kuasa sejak Jun 2024 mensyaratkan pengeluar EU mendapat kebenaran, kertas putih yang diluluskan pengawal selia, piawaian kecukupan kecairan/pembayaran balik, serta kewajipan perlakuan dan pendedahan. Stablecoin yang “signifikan” dikenakan pengawasan tambahan serupa dengan bank yang penting secara sistemik.
Keutamaan pembaharuan dalam laporan berkaitan bagi pedagang untuk kecairan dan aliran rentas sempadan. Ia menyeru supaya diletakkan imbuhan (yield) pada EMT denominasi euro, berhujah bahawa larangan yield MiCA mewujudkan segmen euro yang “selamat tetapi tidak kompetitif”. Ia juga mencadangkan pembaharuan rizab: menggantikan had tegar 30%/60% deposit bank dengan komposisi rizab berasaskan prinsip dan mengembangkan aset rizab yang layak, bersama peraturan penggunaan rentas sempadan yang lebih jelas dan akses berkaliber kepada infrastruktur bank pusat.
Pengajaran jangka pendek untuk pedagang: jangka lebih banyak tajuk MiCA mengenai yield, rizab, dan kebenaran rentas sempadan, yang boleh mengalihkan kecairan antara poket stablecoin EUR vs USD dan menjejaskan aliran berkaitan FX, sementara risiko tajuk kemungkinan besar menguasai pergerakan harga.
Bearish
Laporan itu berhujah bahawa peraturan stablecoin euro MiCA menjadikan stablecoin euro lebih selamat tetapi dari segi struktur kurang kompetitif, dengan menyatakan bahawa bahagian volum stablecoin euro kurang daripada 1% daripada volum stablecoin global walaupun pengaruh SWIFT terhadap pembayaran rentas sempadan. Jika pasaran menetapkan harga ini sebagai pengurangan aktiviti penerbit/pertumbuhan kecairan di dalam Eropah—terutamanya memandangkan larangan pulangan MiCA dan rangka rizab yang lebih terhad—kecairan dijangka akan beralih kepada pesaing yang diikat USD. Jangka pendek, pedagang mungkin melihat turun naik tajuk dasar apabila jangkaan pembaharuan meningkat atau pudar. Jangka panjang, hasilnya bergantung sama ada pembaharuan (kebenaran pulangan, rizab berasaskan prinsip, dan akses rentas sempadan yang lebih jelas) diterima pakai; sehingga itu, jangkaan lalai memihak kepada kecairan stablecoin EUR yang lebih lemah berbanding rakan USD.