MiCA-regels voor euro-stablecoins: veiliger maar minder concurrerend
Blockchain for Europe stelt dat de EU MiCA-regels voor euro-stablecoins de veiligheid verbeteren, maar de concurrentiekracht hebben verminderd ten opzichte van USD-gekoppelde tokens die voor betalingen en trading worden gebruikt. Op basis van DeFiLlama-gegevens merkt het op dat euro-stablecoins minder dan 1% van het wereldwijde stablecoin-volume uitmaken, terwijl SWIFT aantoont dat het aandeel van de euro (37%) dicht bij dat van de VS (39%) ligt. Dit suggereert een risico van een “regelgevende Laffer-curve” waarbij strengere MiCA-regels voor euro-stablecoins activiteit inkrimpen of naar buiten de EU duwen.
MiCA-regels, van kracht sinds juni 2024, vereisen autorisatie van de uitgever in de EU, een door de toezichthouder goedgekeurde white paper, prudentiële liquiditeits-/inlossingsstandaarden en gedrags- en openbaarmakingsverplichtingen. “Significante” stablecoins krijgen extra toezicht vergelijkbaar met systeembanken.
De hervormingsprioriteiten in het rapport zijn relevant voor traders wat betreft liquiditeit en grensoverschrijdende stromen. Het roept op om vergoeding (yield) toe te staan op euro-gedenomineerde EMT's en stelt dat MiCA’s verbod op yield een euro-segment creëert dat “veilig maar niet concurrerend” is. Ook worden reservehervormingen voorgesteld: vervang strikte 30%/60% drempels voor bankdeposito's door een principegebaseerde reservecompositie en breid in aanmerking komende reserveactiva uit, samen met duidelijkere regels voor grensoverschrijdend gebruik en gekalibreerde toegang tot centrale bankinfrastructuur.
Kortetermijnconclusie voor traders: verwacht meer MiCA-euro-stablecoinkoppen rond yield, reserves en grensoverschrijdende toestemmingen, wat de liquiditeit tussen EUR- en USD-stablecoinpools kan verschuiven en FX-gerelateerde stromen kan beïnvloeden; koppenrisico zal waarschijnlijk de prijsactie domineren.
Bearish
Het rapport stelt dat de MiCA-regels voor euro-stablecoins deze stabielere munten veiliger maar structureel minder concurrerend maken, en wijst op een marktaandeel van minder dan 1% van euro-stablecoins in het wereldwijde volume ondanks de invloed van SWIFT op grensoverschrijdende betalingen. Als markten dit prijzen als verminderde uitgevende activiteit/groei van liquiditeit binnen Europa—vooral gezien het MiCA-verbod op rendement en een strakker reservesysteem—kan verwacht worden dat liquiditeit naar USD-gekoppelde concurrenten zal wegvloeien. Op korte termijn kunnen handelaren beleidskoppen als volatiliteit ervaren naarmate hervormingsverwachtingen toenemen of afnemen. Op lange termijn hangt de uitkomst af van of hervormingen worden aangenomen (toestaan van rendementen, principegebaseerde reserves en duidelijkere grensoverschrijdende toegang); tot die tijd is de standaardverwachting in het voordeel van zwakkere EUR-stablecoinliquiditeit tegenover USD-peers.