Regras MiCA para stablecoins em euro: mais seguras, mas menos competitivas
A Blockchain for Europe diz que as regras da UE (MiCA) para stablecoins em euro aumentam a segurança, mas reduziram a competitividade em relação a tokens atrelados ao USD usados para pagamentos e negociação. Usando dados da DeFiLlama, observa que stablecoins em euro representam menos de 1% do volume global de stablecoins, apesar da SWIFT mostrar que a participação do euro (37%) está próxima à dos EUA (39%), sugerindo um risco de “curva de Laffer regulatória” em que regras MiCA mais rígidas para stablecoins em euro diminuem a atividade ou a empurram para fora da UE.
As regras MiCA, em vigor desde junho de 2024, exigem autorização do emissor na UE, um white paper aprovado pelo regulador, padrões prudenciais de liquidez/resgate e obrigações de conduta e divulgação. Stablecoins “significativas” enfrentam supervisão extra similar à de bancos sistemicamente importantes.
As prioridades de reforma do relatório são relevantes para traders quanto à liquidez e fluxos transfronteiriços. Pede permitir remuneração (yield) em EMT denominados em euro, alegando que a proibição de yield da MiCA cria um segmento em euro “seguro mas pouco competitivo”. Propõe também reformas de reservas: substituir os rígidos limiares de 30%/60% em depósitos bancários por uma composição de reservas baseada em princípios e ampliar os ativos de reserva elegíveis, além de regras mais claras sobre uso transfronteiriço e acesso calibrado à infraestrutura do banco central.
Conclusão de curto prazo para traders: esperem mais manchetes sobre as regras MiCA para stablecoins em euro relacionadas a yield, reservas e permissões transfronteiriças, que podem deslocar liquidez entre pools de stablecoins EUR e USD e afetar fluxos adjacentes ao FX, enquanto o risco de manchete provavelmente dominará a ação do preço.
Bearish
O relatório argumenta que as regras do MiCA para stablecoins em euro tornam as stablecoins em euro mais seguras, mas estruturalmente menos competitivas, citando a participação inferior a 1% das stablecoins em euro no volume global, apesar da influência do SWIFT em pagamentos transfronteiriços. Se os mercados precificarem isso como atividade reduzida dos emissores/crescimento de liquidez dentro da Europa—especialmente dada a proibição de rendimento do MiCA e um quadro de reservas mais restrito—espera-se que a liquidez migre para concorrentes atrelados ao USD. No curto prazo, traders podem ver volatilidade em função das manchetes políticas à medida que expectativas de reforma aumentam ou diminuem. No longo prazo, o resultado depende de a adoção de reformas (permissão de rendimento, reservas baseadas em princípios e acesso transfronteiriço mais claro); até lá, a expectativa padrão favorece liquidez mais fraca para stablecoins em EUR do que para pares em USD.