Правила MiCA для стейблкоинов в евро: безопаснее, но менее конкурентоспособно
Blockchain for Europe заявляет, что правила ЕС по евро-стейблкоинам в рамках MiCA повышают безопасность, но снизили конкурентоспособность по сравнению с токенами, привязанными к доллару США, используемыми для платежей и трейдинга. По данным DeFiLlama, доля евро-стейблкоинов составляет менее 1% от мирового объема стейблкоинов, несмотря на то, что SWIFT показывает долю евро (37%) близкой к доле США (39%), что указывает на риск «регуляторной кривой Лаффера», когда ужесточение правил MiCA для евро-стейблкоинов сокращает активность или выводит её за пределы ЕС.
Правила MiCA, действующие с июня 2024 года, требуют авторизации эмитента в ЕС, white paper, утверждённого регулятором, пруденциальных стандартов ликвидности/выкупа и обязательств по поведению и раскрытию информации. «Значимые» стейблкоины подвергаются дополнительному надзору, аналогичному надзору за системно значимыми банками.
Приоритеты реформ в докладе важны для трейдеров в части ликвидности и трансграничных потоков. Он призывает разрешить выплату дохода (yield) по евро-EMT, утверждая, что запрет доходности в MiCA создаёт «безопасный, но неконкурентоспособный» евро-сегмент. Также предлагаются реформы резервов: заменить жёсткие пороги 30%/60% по банковским депонированиям принципиальным подходом к составу резервов и расширить перечень допустимых резервных активов, а также уточнить правила трансграничного использования и предоставить калиброванный доступ к инфраструктуре центробанков.
Краткосрочный вывод для трейдеров: ожидайте больше заголовков о правилах MiCA для евро-стейблкоинов по вопросам yield, резервов и трансграничных разрешений, что может перемещать ликвидность между EUR и USD пулами стейблкоинов и влиять на потоки, связанные с FX, при этом заголовки новостей, вероятно, будут доминировать в движениях цен.
Bearish
В отчёте утверждается, что правила MiCA для стейблкоинов, привязанных к евро, делают такие стейблкоины более безопасными, но структурно менее конкурентоспособными, ссылаясь на долю стейблкоинов в евро менее 1% от мирового объёма, несмотря на влияние SWIFT на межграничные платежи. Если рынки оценят это как снижение активности эмитентов/роста ликвидности внутри Европы — особенно с учётом запрета на доходность по MiCA и более ограничительной структуры резервов — можно ожидать перетока ликвидности к конкурентам, привязанным к доллару США. В краткосрочной перспективе трейдеры могут наблюдать волатильность на новостях о политике по мере того, как ожидания реформ усиливаются или ослабевают. В долгосрочной перспективе исход зависит от того, будут ли приняты реформы (разрешение выплат доходности, принципы, основанные на резервных принципах, и более ясный доступ к трансграничным операциям); до тех пор дефолтное ожидание благоволит более слабой ликвидности EUR-стейблкоинов по сравнению с их USD-аналогами.