انخفاض القيمة السوقية لشركة MicroStrategy إلى ما دون مقتنياتها من بيتكوين بينما تدرس MSCI استبعادها من المؤشر
تتداول MicroStrategy، أكبر حامل مؤسسي لبيتكوين (BTC)، بقيمة سوقية أقل من قيمة احتياطياتها من BTC، مما يخلق انعكاسًا مستمرًا لصافي قيمة الأصول (NAV). تمتلك الشركة حوالي 650,000 BTC (نحو 60 مليار دولار) بينما تبلغ القيمة السوقية لشركة MSTR نحو 55 مليار دولار؛ وبعد احتساب نحو 8.2 مليار دولار من الديون والالتزامات الأخرى، يعزو السوق قيمة قليلة لأعمالها في مجال البرمجيات. أنشأت الإدارة احتياطيًا نقديًا بقيمة 1.44 مليار دولار لتغطية توزيعات الأرباح والفوائد وتقول إنها قد تبيع BTC محدودة إذا انخفض NAV السوقي دون 1، كما تدعي رافعة مالية متواضعة (1.11x) وقدرة على البقاء في حال هبوطات حادة للـ BTC. تدرس MSCI ما إذا كانت ستعيد تصنيف أو تزيل الشركات ذات الخزائن الكبيرة من العملات المشفرة من المؤشرات العالمية بحلول يناير — وهي خطوة قال تقرير رويترز إن مايكل سايلور ناقشها مع MSCI ويحذر منها JPMorgan بأنها قد تثير حتى 8.8 مليار دولار من التدفقات الخارجة المرتبطة بالمؤشرات إذا تبعها موفرو مؤشرات آخرون. يشير المحللون إلى ارتفاع الفائدة القصيرة، وزيادة متطلبات الهامش في JPMorgan، وإمكانية حدوث بيع قسري أو بيع بدافع المؤشرات التي أثقلت بشكل كبير على أسهم MSTR، معززة الارتباط والتقلب بين MSTR وBTC. الاستنتاجات الرئيسية للمتداولين: ارتباط فوري قوي بين MSTR وسعر BTC؛ ارتفاع مخاطر البيع القسري وسيولة السوق؛ احتمال بيع مدفوع بالمؤشرات قد يضخم تقلبات BTC على المدى القصير؛ وحيازة مركزة للبيتكوين (أكثر من 3% من المعروض) تثير مخاوف بشأن سيولة النظام.
Bearish
الأخبار متشائمة بالنسبة لمخاطر سعر البيتكوين على المدى القريب وربما بشكل دوري على المدى الأطول. المحركات الرئيسية: (1) إعادة تصنيف المؤشرات من قبل MSCI ومقدمي خدمات مماثلين قد تجبر على عمليات بيع كبيرة مرتبطة بالمؤشرات (JPMorgan قدّرت حتى 8.8 مليار دولار)، مما يزيد من ضغط المعروض على BTC إذا عوملت الشركات مثل الصناديق/الاستثمارات الائتمانية. (2) انقلاب صافي قيمة الأصول (NAV) لدى MicroStrategy وارتفاع الاهتمام بالبيع على المكشوف يزيدان من احتمال التصفية القسرية، ومطالبات الهامش وارتفاع متطلبات الهامش لدى السماسرة — آليات تاريخياً تتسبب في حركات هبوطية سريعة في الأصول المترابطة. (3) مخاطر التركيز (MicroStrategy تتحكم بأكثر من 3% من BTC المتداولة) تعني أن أي عملية بيع ملموسة من الشركة سيكون لها تأثير مفرط على سيولة وسعر BTC. العوامل المعاكسة تشمل احتياطي النقد لدى MicroStrategy، وتصريحات الإدارة بحدّ مخططات البيع المقررة، ومزاعم وجود رافعة مالية متواضعة — التي تقلل لكن لا تلغي الخطر. بالنسبة للمتداولين، هذا يعني تقلبات أقوى على المدى القصير ومخاطر هبوطية على BTC مرتبطة بأحداث السيولة المتعلقة بـMSTR؛ ينبغي للاستراتيجيات التكتيكية اختبار سيناريوهات البيع القسري، واستخدام ضوابط مخاطر أشد، ومراقبة إعلانات مزودي المؤشرات، وتغيرات متطلبات الهامش، وتدفقات MSTR المحددة.