שווי השוק של MicroStrategy צנח מתחת לאחזקותיה ב-BTC בעוד MSCI שוקלת החרגה מהמדד

| bitcoinist.com
MicroStrategy, בעלת-החזקות התאגידיות הגדולה ביותר ב-Bitcoin (BTC), נסחרת בשווי שוק הנמוך מערך עתודות ה-BTC שלה, יצרה היפוך NAV מתמשך. החברה מחזיקה כ-650,000 BTC (כ-60 מיליארד דולר) בעוד ששווי השוק של MSTR עומד סביב 55 מיליארד דולר; לאחר שקלול כ-8.2 מיליארד דולר חוב וחובות אחרות השוק מייחס מעט ערך לעסקי התוכנה שלה. ההנהלה הקימה עתודת מזומנים של 1.44 מיליארד דולר לכיסוי דיבידנדים וריבית וטוענת כי היא עשויה למכור BTC במידה מוגבלת אם NAV השוק ירד מתחת ל-1, תוך שהיא מציינת מינוף צנוע (1.11x) ויכולת להישרדות בירידות חזקות של BTC. MSCI בוחנת האם לשנות סיווג או להסיר חברות עם אוצרות קריפטו גדולים מהמדדים הגלובליים עד ינואר — צעד שלפי רויטרס מייקל סיילור שוחח עליו עם MSCI ו-JPMorgan מזהירה כי הדבר עשוי להפעיל עד 8.8 מיליארד דולר בנסיגות הקשורות למדד אם ספקים אחרים יעקבו. אנליסטים מציינים ריבית שורט מוגברת, דרישות מרג'ין גבוהות יותר ב-JPMorgan, והפרספקטיבה של מכירות בכפייה או מונעות-מדד שהכבידו על מניות MSTR, מה שמניע קורלציה ותנודתיות בין MSTR ל-BTC. מסקנות עיקריות לסוחרים: קשר חזק בין מחיר הספוט של MSTR ל-BTC; סיכון גבוה למכירות בכפייה ולנזילות; מכירות מונעות-מדד פוטנציאליות שיכולות להגביר תנודתיות קצרה טווח של BTC; ואחזקת ביטקוין מרוכזת (יותר מ-3% מההיצע) שמעוררת חששות לגבי נזילות מערכתית.
Bearish
החדשות עוינות לסיכון המחיר של ביטקוין הן בטווח הקצר ואולי בעקביות גם בטווח הארוך. המניעים המרכזיים: (1) שינוי סיווג במדדי MSCI וספקים דומים עלול לכפות מכירות נרחבות הקשורות למדד (JPMorgan העריכה עד כ‑8.8 מיליארד דולר), מה שיגדיל את לחץ ההיצע על BTC אם חברות יתייחסו אליהן כאל קרנות/נאמנויות. (2) היפוך NAV של MicroStrategy ורמת ה‑short interest הגבוהה מגדילים את הסיכוי להסגרות כפויות, קריאות מרווח ועלייה בדרישות מרווח של הברוקרים — מנגנונים ש historically יוצרים תזוזות ירידות מהירות בנכסים מקושרים. (3) סיכון ריכוז (MicroStrategy שולטת ביותר מ‑3% מה‑BTC במחזור) משמעותו שכל מכירה מהותית מצד החברה תייצר השפעה בלתי פרופורציונלית על הנזילות והמחיר של BTC. גורמי נגד הם עתודות המזומן של MicroStrategy, הצהרות ההנהלה המגבילות מכירות מתוכננות, וטענות על מינוף מתון — שמפחיתים אך אינם מבטלים את הסיכון. לסוחרים משמעות הדבר היא תנודתיות קצרת טווח גבוהה יותר וסיכון ירידה ל‑BTC הקשור לאירועי נזילות קשורים ל‑MSTR; אסטרטגיות טקטיות צריכות לבצע מבחני לחץ לתרחישי מכירות כפויות, להשתמש בשליטת סיכון הדוקה יותר ולעקוב אחרי הודעות ספקי מדדים, שינויים בדרישות מרווח וזרימות ספציפיות ל‑MSTR.