Giá trị thị trường MicroStrategy giảm xuống dưới lượng BTC nắm giữ khi MSCI cân nhắc loại ra khỏi chỉ số
MicroStrategy, cổ đông doanh nghiệp lớn nhất của Bitcoin (BTC), đang giao dịch với vốn hóa thị trường thấp hơn giá trị dự trữ BTC của công ty, tạo ra tình trạng đảo ngược NAV kéo dài. Công ty nắm khoảng 650.000 BTC (khoảng 60 tỷ USD) trong khi vốn hóa thị trường của MSTR ở gần 55 tỷ USD; sau khi trừ khoảng 8,2 tỷ USD nợ và các nghĩa vụ khác, thị trường gán rất ít giá trị cho mảng phần mềm của công ty. Ban quản lý đã tạo ra một quỹ tiền mặt 1,44 tỷ USD để chi trả cổ tức và lãi suất và cho biết có thể bán một lượng BTC giới hạn nếu NAV thị trường giảm xuống dưới 1, đồng thời khẳng định đòn bẩy khiêm tốn (1,11x) và khả năng tồn tại trong các đợt giảm mạnh của BTC. MSCI đang xem xét có nên phân loại lại hoặc loại bỏ các công ty có kho bạc tiền điện tử lớn khỏi các chỉ số toàn cầu vào tháng 1 — một động thái mà theo Reuters Michael Saylor đã thảo luận với MSCI và mà JPMorgan cảnh báo có thể kích hoạt tới 8,8 tỷ USD dòng tiền rút liên quan đến chỉ số nếu các nhà cung cấp khác làm theo. Các nhà phân tích lưu ý lượng giao dịch bán khống cao, yêu cầu ký quỹ cao hơn tại JPMorgan và triển vọng bán bị ép hoặc bán do chỉ số đã ảnh hưởng nặng tới cổ phiếu MSTR, đẩy cao tương quan và biến động giữa MSTR và BTC. Những điểm chính cho nhà giao dịch: liên kết mạnh giữa giá giao ngay của MSTR và BTC; rủi ro bán bị ép và rủi ro thanh khoản cao; khả năng bán do chỉ số có thể khuếch đại biến động ngắn hạn của BTC; và việc nắm giữ Bitcoin tập trung (hơn 3% nguồn cung) gây lo ngại về thanh khoản hệ thống.
Bearish
Tin tức có xu hướng giảm đối với rủi ro giá Bitcoin cả trong ngắn hạn và có thể theo các đợt trong dài hạn. Các yếu tố chính: (1) Việc tái phân loại chỉ số bởi MSCI và các nhà cung cấp tương tự có thể buộc phải bán lớn liên quan đến chỉ số (JPMorgan ước tính lên tới 8,8 tỷ USD), làm tăng áp lực cung lên BTC nếu các công ty bị coi như quỹ/ủy thác. (2) Sự đảo nghịch NAV của MicroStrategy và tỷ lệ bán khống cao làm tăng khả năng bị thanh lý cưỡng bức, gọi ký quỹ và yêu cầu ký quỹ cao hơn từ các môi giới — các cơ chế mà lịch sử đã tạo ra những đợt giảm nhanh trên các tài sản có tương quan. (3) Rủi ro tập trung (MicroStrategy kiểm soát >3% BTC lưu thông) nghĩa là bất kỳ việc bán đáng kể nào từ công ty sẽ có tác động vượt mức lên thanh khoản và giá BTC. Các yếu tố bù đắp là khoản dự trữ tiền mặt của MicroStrategy, các tuyên bố của ban lãnh đạo hạn chế các đợt bán dự kiến và khẳng định về đòn bẩy khiêm tốn — những yếu tố này làm giảm nhưng không loại bỏ rủi ro. Đối với nhà giao dịch, điều này có nghĩa là biến động ngắn hạn cao hơn và rủi ro giảm đối với BTC liên quan đến các sự kiện thanh khoản liên quan tới MSTR; các chiến lược mang tính tấn công nên thử nghiệm các kịch bản bán cưỡng bức, sử dụng kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn và theo dõi thông báo từ các nhà cung cấp chỉ số, thay đổi yêu cầu ký quỹ và dòng chảy cụ thể của MSTR.