Стратегия MicroStrategy в отношении биткойна сталкивается с «спиралью гибели»
MicroStrategy добавила 430 BTC 17 августа, увеличив свои запасы до 629 376 BTC (стоимостью 46,15 миллиарда долларов) при средней цене покупки 73 320 долларов. Компания связывает покупки биткоина с рыночной чистой стоимостью активов (mNAV): агрессивно выпускает новые акции при коэффициенте выше 4× mNAV, выборочно между 2,5× и 4×, и продаёт акции для покрытия долгов при коэффициенте ниже 2,5× mNAV. Если коэффициент опускается ниже 1×, MicroStrategy может брать кредиты для выкупа акций. Соучредитель EasyA Дом Квок предупреждает, что эта модель рискует вызвать «спираль гибели»: повторный выпуск акций разводит капитал и подавляет цену акций, что может привести к дальнейшим циклам разведения капитала. Несмотря на то, что MicroStrategy держит крупнейший корпоративный резерв биткоина, аналитики предупреждают, что структурная связь между выпуском акций и покупками биткоина может ускорить распродажи и усилить нестабильность рынка.
Bearish
План MicroStrategy связывает покупку биткоина с выпуском акций, создавая замкнутый цикл: разводнение акций для финансирования покупок BTC снижает стоимость акций MSTR, что затем вызывает новые выпуски. Исторически компании, многократно выпускавшие акции — например, при привлечении капитала в 2020 году — сталкивались с резким падением оценок и подрывом доверия инвесторов. В краткосрочной перспективе трейдеры могут продавать MSTR и сокращать позицию в биткоине из-за опасений разводнения, усугубляя давление на снижение. В долгосрочной перспективе постоянный выпуск акций угрожает финансовой устойчивости компании, отпугивает институциональных покупателей биткоина и подрывает стабильность рынка. В целом, этот цикличный структурный механизм указывает на медвежий прогноз как для MicroStrategy, так и для рынка биткоина.