Strategy-дің 714 000 BTC қорлары 55 000$ деңгейінде сатуға мәжбүр етпейді; негізгі қауіп — конвертацияланатын қарыз, маржа емес
Майкл Сейлордың Strategy компаниясы (бұрын MicroStrategy) шамамен ~714,644 BTC ұстайды (орташа шығын ≈ $76,000) және сатып алуды негізінен артықшылықты акциялар мен 2032 жылға дейінгі мерзімі бар шамамен $8 млрд конвертацияланатын нота арқылы қаржыландырды. Жуырда шыққан есептер мен басқарма пікірлері компанияның міндеттемелері Bitcoin бағасының тербелісіне байланысты автоматты ликвидацияға байланатын маржа қарыздары емес екенін ерекше атап көрсетеді. Артықшылықты дивидендтер (8–10%) ерікті; конвертацияланатын ноталар купонды төлеуді және мерзімде өтеуді/конвертацияны талап етеді, бірақ баға құлдырағанда BTC-ны мәжбүрлеп сатуны тудырмайды. BTC-ның бір бөлігі шамамен $55,000 болғанда резерв (~$39.3 млрд) конвертацияланатын қарыз деңгейінің үстінде қалады, бұл баға сол деңгейге дейін түссе дереу мәжбүрлі сату тәуекелі шектеулі екенін білдіреді. Жақын мерзідегі негізгі тәуекелдер — ноталардың мерзіміндегі конвертация экономикасы және компанияның қайта қаржыландыруға немесе капитал нарықтарына қолжетімділігі: егер Strategy акциясы конвертация шектерінен жоғары саудалансa, нота ұстаушылары акцияға конвертация жасай алады; егер олай болмаса, Strategy жаңа қарыз, капитал немесе артықшылықты шығарылым арқылы қайта қаржыландыруы мүмкін. Басқарма ұзын мерзімдер мен төмен пайыздық ставкалар қысқа мерзімді ликвидация тәуекелін азайтатынын айтады және тіпті экстремалды сценарийлерді (мыс., BTC ≈ $8,000) модельдейді, ал сыншылар қатты құлдыраулар Strategy-дің меншікті капитал құнын сығымдауы, инвестор сенімін әлсіретуі және акцияларды сату немесе қысымды қайта қаржыландыру арқылы нарықтың құбылмалылығын күшейтуі мүмкін деп ескертеді. Саудагерлер Strategy акциясының бағасын, конвертацияланатын ноталардың конвертация шарттары мен келесі мерзімдерін, сондай-ақ кеңірек капитал нарықтарының ликвидтілігін бақылауы тиіс — бұл баланс қысымын нарыққа әсер ететін сатылым қысымына айналдыратын негізгі катализаторлар. Негізгі кілт сөздер: Bitcoin, Strategy, MicroStrategy, BTC, конвертацияланатын қарыз, Michael Saylor.
Neutral
BTC бағасына таза әсер бейтарап. Есеп Strategy-дің BTC сатып алулары маржа қарыздары арқылы емес, негізінен ұзақ мерзімді конверттелетін қарыздар мен опционалды преференциалды дивидендтер арқылы қаржыландырылатындығын анықтылайды, бұл бағаға байланысты жедел тазарулардың (ликвидациялардың) қаупін азайтады және Bitcoin-ға кенеттен төмендеу қысымын туғызу ықтималдығын төмендетеді. BTC-ның біреуі шамамен 55 000 АҚШ долларына келгенде балансындағы BTC құны әлі де конверттелетін қарыздан асып түседі, сондықтан қысқа мерзімді мәжбүрлі сатылымдар ықтимал емес. Алайда бұл оқиға Strategy-дің капиталында айтарлықтай аюша қысым мен болашақ сатылым қаупін әлі де қамтиды: егер акция нарықтары өтімділігін жоғалтса немесе Strategy мерзімінде қайта қаржыландыра алмаса, компания капитал жинау үшін акции шығуға немесе стресс жағдайында BTC сатуға мәжбүр болуы мүмкін, бұл BTC бағасының әлсіреуін күшейтеді. Сондықтан BTC бағасына қысқа мерзімді әсер шектеулі, бірақ орта және ұзақ мерзімді тәуекелдер капитал нарықтарының жағдайына, ноталардың конвертациясының экономикасына және инвестор сеніміне байланысты — бұлар нашарласа нарықты жылжытатын факторларға айналуы мүмкін.