MicroStrategy市值跌破比特币持仓，mNAV下滑

自2024年11月高点以来，MicroStrategy股价暴跌近60%，远逊于比特币表现，使其市值降至635亿美元，低于其持有的641,692枚比特币（价值655亿美元）。剔除82.5亿美元可转债和67.5亿美元优先股后，其净资产价值倍数（mNAV）约为1.2倍，较此前明显下滑。不断攀升的股息义务和比特币购买放缓——今年8月以来仅增持12,746枚，而去年同期增持40万枚——加剧了股份稀释和融资风险。2028年到期的可转债进一步提升杠杆忧虑，如果股价难以回升，公司或被迫出售资产或增发债务。短期风险包括更多稀释、债务到期压力和比特币融资受限；长期来看，若无法维持对比特币持仓的溢价，MicroStrategy的资产库扩张模式将面临挑战。交易者应关注这些结构性压力及其对比特币市场的影响。