Sky Protocol、Moody’sからB3格付け 薄い準備金が浮き彫りに
2026年10月7日、Moody’sはSky Protocolに長期カウンターパーティーリスク格付け「B3」を付与し、見通しを「安定的」としました。ステーブルコイン・プロトコルへの格付けは同社にとって初めてです。旧MakerDAOであるSkyは、米ドルにペッグされたUSDSとDAIを運営しています。10月初めにはS&P Global RatingsもSkyに「B−」を付与しており、両機関から格付けを受けたステーブルコイン・プロトコルはSkyだけです。
Neutral
Sky Protocolにとって、格付けは直ちに価格を動かす材料というより、強弱入り交じるシグナルです。Moody’sとS&Pによる評価は、時間の経過とともに機関投資家のアクセスを改善し、プロトコルへの信頼を支える可能性があります。しかし、B3格付けは投機的等級であり、Moody’sは資本の薄さを重大な弱点として指摘しました。Skyの自己資本は約9,000万ドルであるのに対し、運用資産は100億～110億ドルに上り、比率は1%を下回っています。準備金は2026年初めの約5,000万ドルから、9月17日までに推定9,200万ドルへ増加しました。ガバナンス主導の買い戻しも一部寄与しましたが、依然として目標の1億5,000万ドルを下回っています。資産にはステーブルコイン、トークン化されたマネー・マーケット・ファンド、暗号資産担保ローンが含まれます。一方、負債は引き続き信頼に左右されやすく、DAOの構造はガバナンス上のリスクを加えています。短期的には、トレーダーは準備金の開示やSKY、MKRの反応に注目する可能性がありますが、格付けだけで価格の方向性が決まるわけではありません。長期的には、収益性、流動性、資産リスクが安定した状態で自己資本比率が2.5%を上回って持続すれば、格上げや信頼の向上を後押しする可能性があります。比率が0.5%を下回ること、四半期損失が繰り返されること、または流動性が弱まることは、格下げにつながり、センチメントを圧迫する可能性があります。USDSとDAIの供給が準備金より速く増加することも、引き続き注視すべきリスクです。