מורגן סטנלי משיקה את תעודות הסל הזולות ביותר לתגמולי סטייקינג של ETH ו-SOL
Morgan Stanley Investment Management (MSIM) החלה למסחר שני ETP-ים קריפטוגרפיים ב־NYSE Arca ב־28 ביולי: Morgan Stanley Ethereum Trust (MSSE) ו־Morgan Stanley Solana Trust (MSOL). שני ה־ETF-ים של תגמולי staking ב־ETH ו־SOL גובים עמלה נמוכה של 0.14%, ולכן הם ממוקמים בין האפשרויות הזולות ביותר בארה״ב עבור ETH ו־SOL.
העיצוב המרכזי הוא כלכלת ה־staking: MSIM לא ישמור לעצמו שום חלק מתגמולי ה־staking. מסמכי הרישום מציגים יעדי staking של 50%–80% מהחזקות ה־ETH עבור MSSE ושל עד 100% מהחזקות ה־SOL עבור MSOL. את ה־staking מבצעים בפועל באופן תפעולי באמצעות Figment, Galaxy Blockchain Infrastructure ו־Coinbase Canada, בעוד שעמלות השירות של הספקיות מוגבלות לתקרה של 5%.
המבנה גם מפנה ל־IRS Revenue Procedure 2025-31 safe harbor כדי לתמוך בטיפול המס עבור ETP שמבצע staking של נכס PoS בודד ומחלק את התגמולים, בכפוף לתנאים כמו שמירת מפתחות פרטיים בידי צד שלישי (custody), ספקי staking עצמאיים, ואישור ה־SEC לפרסום הגילויים.
הקשר לסוחרים: קרן הביטקוין הקודמת של MSIM, Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), גם היא עם עמלה של 0.14% ונטען כי החזיקה מעל 381 מיליון דולר AUM עד 16 ביולי. כמדדי ייחוס חדשים לעמלות נמוכות בעבר צוטטו Grayscale’s Mini Ethereum Trust (0.15%) ו־Franklin Templeton’s SOEZ (0.19%).
רלוונטיות למסחר: עמלות ETF נמוכות יותר יחד עם חלוקה ישירה של תגמולי staking ב־ETH/SOL עשויות לשפר את תדמית ה־yield ולהוביל לזרימות הון נוספות, אך עדיין קיימים סיכוני חסר עקב מנגנוני ה־staking (למשל slashing של ולידטורים ו־lock-ups).
Bullish
חיובי (בוליש) עבור ETH ו-SOL משום שה-ETFים החדשים של MSIM ל-staking rewards ב-ETH וב-SOL משלבים שני גורמים חשובים למסחר: עמלות נמוכות מאוד (0.14%) ועיצוב ברור של “no staking yield retained”, שבו תגמולי ה-staking מועברים לבעלי המניות. הדבר עשוי לחזק את היתרון התחרותי היחסי לעומת בנצ’מרקים קודמים עם עמלות גבוהות יותר, ואולי למשוך הקצאות נוספות שמחפשות חשיפה מתואמת תשואה (yield-adjusted). טווחי היעד ל-staking (50%–80% ב-ETH, עד 100% ב-SOL) מגדילים את הסיכוי שמחזוריות הכלכלה של המוצר תישאר קשורה באופן מהותי לתשואות PoS.
בטווח הקרוב, “אופטיקת ההשקה” ומנהיגות בעמלות יכולים לתמוך בכניסות כסף (inflows) ובוולטיליות סביב הביסוס הראשוני. בטווח הארוך, אם משקיעים מעריכים את הזרמת תגמולי ה-staking בצורה מפושטת, זה עשוי לשפר החזקה (retention) ואימוץ של הבנצ’מרק לעומת מבנים פחות נוחים.
הסתייגות מרכזית: סיכוני slashing/lock-up הקשורים ל-staking וחיכוכים תפעוליים (כפי שמשתקפים בעיצוב דמי הספק שמוגבלים בתקרה) יכולים ליצור “זנבות” של ירידות (drawdown tails), אך האימפולס של הביקוש בשוק עדיין צפוי להיות חיובי עבור ETH/SOL בהתחשב ברמת העמלה ובחלוקת התגמולים.