モルガン・スタンレー、最安のETH・SOLステーキング報酬ETFを発売
Morgan Stanley Investment Management（MSIM）は7月28日、NYSE Arcaで2つの暗号ETPの取引を開始しました。Morgan Stanley Ethereum Trust（MSSE）とMorgan Stanley Solana Trust（MSOL）です。ETHおよびSOLのステーキング報酬に連動する両ETFは、低い手数料0.14%を課しており、ETHとSOL向けの米国上場オプションの中でも最安水準の一角に位置づけられています。
ポイントはステーキングの経済設計です。MSIMはステーキング報酬のいかなる部分も保有しません。登録書類では、MSSEはETH保有分の50%〜80%を、MSOLはSOL保有分の最大100%をステーキングに回す目標が示されています。ステーキングの運用はFigment、Galaxy Blockchain Infrastructure、Coinbase Canadaが担い、提供者のサービス手数料は最大5%に上限が設定されています。
また、この構造はIRS Revenue Procedure 2025-31のsafe harborに言及しており、単一のPoS資産をステーキングし報酬を分配するETPについて、第三者によるプライベートキーの保管、独立したステーキング提供者、SECによる開示の承認などの条件を満たすことを前提に、税務上の取り扱いを後押ししています。
トレーダー向けの文脈として、MSIMの先行するビットコイン・ファンドであるMorgan Stanley Bitcoin Trust（MSBT）も手数料0.14%で、7月16日時点でAUMが3.81億ドル超だったと報じられています。過去の低水準手数料の比較対象として挙げられたのは、GrayscaleのMini Ethereum Trust（0.15%）およびFranklin TempletonのSOEZ（0.19%）です。
取引上の意義としては、より低いETF手数料と、ETH/SOLのステーキング報酬の直接分配が、利回り（yield）の見え方を改善し追加の資金流入につながる可能性がありますが、バリデーターのスラッシングやロックアップなど、ステーキング特有のメカニズムに起因する下振れリスクも残ります。
Bullish
ETHとSOLにとって強気（バリッシュ）な理由は、新しいMSIMの「ETH/SOL staking rewards ETF」が、トレーダーにとって重要な2つのドライバーを組み合わせているからです。具体的には、非常に低い手数料（0.14%）と、「no staking yield retained」という明確な設計で、ステーキング報酬を株主へルーティングします。これにより、手数料が高かった従来のベンチマークよりも相対的な競争力が高まり、利回り調整（yield-adjusted）されたエクスポージャーを求める追加の資金流入につながる可能性があります。ステーキングの目標レンジ（ETH 50%–80%、SOLは最大100%）により、プロダクトの収益構造がPoSの利回りと意味のある形で結びついたまま維持される確率が高まります。
短期的には、ローンチ時の見え方（optics）と手数料面でのリーダーシップが、初期ポジショニング周りの資金流入（inflows）とボラティリティを支え得ます。長期的には、投資家が簡素化されたステーキング報酬のパススルーを評価するなら、あまり望ましくない設計と比べて、リテンションやベンチマーク採用の向上が期待できます。
主要な注意点：ステーキングに関連するスラッシング／ロックアップのリスクや、運用上の摩擦（上限付きの提供者手数料デザインに反映）は、下落方向のテール（drawdown tails）を生み得ます。ただし、手数料水準と報酬配分の設計を踏まえると、市場の需要面の追い風は依然としてETH/SOLにとってプラスになりやすい見込みです。