모건 스탠리, 가장 저렴한 ETH·SOL 스테이킹 리워드 ETF 출시
Morgan Stanley Investment Management(MSIM)는 7월 28일 NYSE Arca에서 2개의 암호화폐 ETP 거래를 시작했습니다. Morgan Stanley Ethereum Trust(MSSE)와 Morgan Stanley Solana Trust(MSOL)입니다. ETH와 SOL 스테이킹 리워드를 추종하는 두 ETF 모두 0.14%의 낮은 수수료를 부과해, 미국에 상장된 ETH·SOL 옵션 중에서도 가장 저렴한 편에 속합니다.
핵심 설계는 스테이킹 경제 구조입니다. MSIM은 스테이킹 리워드의 어떤 부분도 보유하지 않습니다. 등록 문서에 따르면 MSSE는 ETH 보유분의 50%–80%를 스테이킹에 투입하는 목표가 있으며, MSOL은 SOL 보유분의 최대 100%까지 스테이킹하는 것을 목표로 합니다. 스테이킹 운영은 Figment, Galaxy Blockchain Infrastructure, Coinbase Canada가 담당하고, 제공업체 서비스 수수료는 5%로 상한이 설정돼 있습니다.
또한 해당 구조는 IRS Revenue Procedure 2025-31의 safe harbor를 언급해, 단일 PoS 자산을 스테이킹하고 리워드를 분배하는 ETP에 대한 세금 처리 지원 근거를 마련합니다. 조건으로는 프라이빗 키의 제3자 보관, 독립적인 스테이킹 제공업체, SEC의 공시 승인 등이 포함됩니다.
트레이더 관점의 맥락: MSIM의 이전 비트코인 펀드인 Morgan Stanley Bitcoin Trust(MSBT)도 0.14% 수수료를 가지며, 7월 16일 기준 AUM이 3.81억 달러를 넘겼다고 전해집니다. 과거 수수료 최저 수준의 비교 기준으로는 Grayscale의 Mini Ethereum Trust(0.15%)와 Franklin Templeton의 SOEZ(0.19%)가 새로 인용됐습니다.
거래상 의미: 더 타이트한 ETF 수수료와 ETH/SOL 스테이킹 리워드의 직접 분배는 수익률(yield) 관점에서 매력을 높이고 추가 자금 유입을 유도할 수 있지만, 밸리데이터 슬래싱 및 락업 같은 스테이킹 메커니즘에서 비롯되는 하방 리스크는 여전히 존재합니다.
Bullish
ETH와 SOL에 대해 강세(Bullish)인 이유는, 새로 출시된 MSIM의 ETH 및 SOL 스테이킹 리워드 ETF가 트레이더 관점에서 중요한 두 가지 동인을 결합하기 때문입니다. 첫째, 매우 낮은 수수료(0.14%). 둘째, “no staking yield retained”라는 명확한 설계로, 스테이킹 보상이 주주에게 귀속되도록 경로를 설계했습니다. 이는 과거의 더 높은 수수료 벤치마크 대비 상대적 경쟁력을 높일 수 있고, 수익률 조정(yield-adjusted)을 원하는 추가 자금 유입을 끌어올 가능성이 있습니다. 스테이킹 목표 범위(ETH 50%–80%, SOL 최대 100%)는 제품 수익구조가 PoS 수익률과 의미 있게 연결된 상태로 유지될 확률을 높입니다.
단기적으로는 출시 초반의 “보이는 효과”와 수수료 리더십이 초기 포지셔닝 시점의 유입(inflows)과 변동성에 긍정적으로 작용할 수 있습니다. 장기적으로는 투자자들이 단순화된 스테이킹 보상 패스스루를 가치 있게 여긴다면, 덜 유리한 구조보다 벤치마크 채택과 보유(리텐션)를 개선할 수 있습니다.
핵심 주의점: 스테이킹 관련 슬래싱/락업 위험과 운영상 마찰(제공자 수수료를 캡으로 제한한 설계에 반영)은 드로우다운 테일을 만들 수 있습니다. 다만 수수료와 보상 분배 구조를 고려하면 시장 수요의 모멘텀은 여전히 ETH/SOL에 대해 긍정적일 가능성이 큽니다.