Morgan Stanley запускает самые дешёвые ETF с вознаграждениями за стейкинг ETH и SOL
Morgan Stanley Investment Management (MSIM) начала торговать двумя крипто-ETP на NYSE Arca 28 июля: Morgan Stanley Ethereum Trust (MSSE) и Morgan Stanley Solana Trust (MSOL). Оба ETF с вознаграждениями за стейкинг ETH и SOL взимают низкую комиссию 0,14%, что делает их одними из самых дешёвых вариантов, котирующихся в США, для ETH и SOL.
Ключевая особенность — экономика стейкинга: MSIM не будет удерживать ни одной части вознаграждений за стейкинг. В регистрационных документах указаны целевые уровни стейкинга — 50%–80% от объёма ETH для MSSE и до 100% от объёма SOL для MSOL. Стейкинг в операционном плане обеспечивают Figment, Galaxy Blockchain Infrastructure и Coinbase Canada, а комиссии сервис-провайдеров ограничены 5%.
Структура также ссылается на IRS Revenue Procedure 2025-31, предусматривающую безопасную гавань (safe harbor), чтобы обосновать налоговый режим для ETP, стейкающего один PoS-актив и распределяющего вознаграждения, при выполнении условий, в том числе: хранение приватных ключей у третьих лиц, независимые стейкинг-провайдеры и одобрение SEC на раскрытие информации.
Контекст для трейдеров: более ранний фонд MSIM по биткоину — Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) — также имеет комиссию 0,14% и, как сообщается, к 16 июля держал более 381 млн долларов AUM. Среди прежних ориентиров по минимальным комиссиям упоминались Grayscale Mini Ethereum Trust (0,15%) и SOEZ от Franklin Templeton (0,19%).
Торговая значимость: более низкие комиссии ETF плюс прямое распределение стейкинг-вознаграждений по ETH/SOL могут улучшить картину доходности и стимулировать дополнительный приток средств, однако сохраняются недостатки, связанные с механикой стейкинга (например, slashing валидаторов и блокировки).
Bullish
Бычий настрой по ETH и SOL, потому что новые ETF MSIM по стейкинговым вознаграждениям для ETH и SOL сочетают два драйвера, важные для трейдеров: очень низкие комиссии (0,14%) и понятную модель «без удержания стейкингового дохода», при которой стейкинговые вознаграждения направляются акционерам. Это может усилить относительную конкурентоспособность по сравнению с более ранними бенчмарками с более высокими комиссиями и потенциально привлечь дополнительные капитальные потоки, ориентированные на доходность с учетом комиссий. Целевые диапазоны стейкинга (50%–80% в ETH, до 100% в SOL) повышают вероятность того, что экономика продукта будет по‑прежнему заметно связана с доходностью PoS.
В краткосрочной перспективе оптика запуска и лидерство по комиссиям могут поддержать притоки и волатильность вокруг первичного размещения. В долгосрочной перспективе, если инвесторы ценят упрощенный механизм передачи стейкинговых вознаграждений, это может улучшить удержание и принятие бенчмарка по сравнению с менее удачными структурами.
Ключевой нюанс: риск, связанный со слэшингом/блокировкой стейкинга, а также операционные трения (отраженные в модели с ограниченной комиссией провайдера) могут создавать хвосты просадок, но импульс рыночного спроса, вероятно, все же будет позитивным для ETH/SOL благодаря схеме комиссий и распределению вознаграждений.