قاعدة من MSCI تهدد الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين في خزائنها
تدرس MSCI قاعدة جديدة للشركات غير التشغيلية قد تؤدي إلى إزالة شركات خزينة البيتكوين الكبرى من مؤشرات Global Investable Market التابعة لها. ويأتي هذا المقترح بعد أن تخلت MSCI عن خطتها لعام 2025 التي كانت تستهدف مباشرة شركات خزينة الأصول الرقمية.
وبموجب الإطار المقترح، سيتعين على الشركات أن تتجاوز أصولها التشغيلية 50% من إجمالي الأصول، ثم تجتاز خمسة اختبارات مالية إضافية. وحددت محاكاة MSCI شركة Strategy، المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy، وشركة Metaplanet وشركة الاستثمار في اليورانيوم Yellow Cake كمرشحين محتملين للاستبعاد.
واتهم معهد سياسة البيتكوين MSCI بإعادة صياغة خطتها السابقة. واستشهد المعهد ببيانات وصفية من عرض تشاوري لـMSCI، قيل إنها وضعت الملف في مجلد داخلي يحمل اسم «digital asset treasury companies». كما قال المعهد إن «الأصول التشغيلية» ليست فئة معيارية في الميزانية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الولايات المتحدة أو المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، مما يمنح MSCI هامشاً واسعاً لتصنيف الأصول.
وقد يجبر حذف الأسهم من المؤشرات الصناديق التي تتبع المؤشرات المرجعية على بيع الأسهم المتأثرة، ويقلل الوصول إلى الصناديق السلبية وتفويضات التقاعد وصناديق ETF واسعة السوق. وقدّر JPMorgan سابقاً أن Strategy قد تواجه تدفقات خارجة بنحو 2.8 مليار دولار، رغم أن انكشاف الصناديق المرتبطة بـMSCI على Strategy قد يعادل أقل من متوسط يوم تداول واحد. ويتمثل الخطر الأطول أجلاً في ضعف الطلب المؤسسي وضغوط التقييم على شركات خزينة البيتكوين.
انتهت المشاورة في 30 سبتمبر 2026. ومن المتوقع أن تعلن MSCI قرارها بحلول 16 أكتوبر، على أن تُطبق القواعد المعدلة في مراجعة المؤشرات لشهر نوفمبر 2026. وينبغي للمتداولين مراقبة القرار، وتدفقات المؤشرات المتوقعة، ومعنويات السوق تجاه حيازات الشركات من البيتكوين.
Neutral
يستهدف المقترح مباشرةً الشركات التي تحتفظ ببيتكوين كأصل مهم من أصول الخزينة، وليس بيتكوين نفسها، ولذلك فمن المرجح أن يكون تأثيره الفوري على سعر BTC محايداً. وقد تؤدي عمليات الاستبعاد المحتملة من المؤشرات إلى خلق ضغوط بيع على أسهم Strategy وغيرها من الأسهم المتأثرة، مع إضعاف الطلب المؤسسي على الانكشاف على بيتكوين من خلال الشركات. وقد ينتج عن ذلك sentiment سلبي على المدى القصير تجاه أسهم الشركات التي تحتفظ ببيتكوين في خزائنها، إضافة إلى تأثير معتدل على ثقة السوق.
ومع ذلك، فإن حجم البيع الإجباري المقدّر محدود مقارنةً بحجم تداول Strategy، كما أن القواعد لم تُعتمد نهائياً بعد. ومن المرجح أن يظل سوق بيتكوين الأساسي، والسيولة، والعوامل الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقاً أكثر أهمية بالنسبة لتسعير BTC. وعلى المدى الطويل، قد تؤدي معايير المؤشرات الأكثر وضوحاً أو تشدداً إلى تقليل جاذبية تراكم الشركات لبيتكوين، لكن التأثير المباشر على BTC غير مباشر وغير مؤكد. لذلك، ينبغي للمتداولين التعامل مع هذا الحدث أساساً باعتباره خطراً يتعلق بتدفقات الأسهم ومعنويات السوق، وليس محفزاً هبوطياً مؤكداً لبيتكوين.