عتبة MSCI بنسبة 50% قد تجبر على مبيعات بقيمة 10–15 مليار دولار وتهز بيتكوين وأسهم العملات المشفرة
تقوم MSCI باستشارة حول قاعدة تستهدف استبعاد الشركات المدرجة علنًا من مؤشرات Global Investable Market إذا تجاوزت حيازاتها من الأصول الرقمية 50% من إجمالي الأصول. الاقتراح (المطرح في أكتوبر 2025) مفتوح للمشاورات حتى 31 ديسمبر، مع قرار نهائي متوقع في 15 يناير 2026 وإمكانية التطبيق في مراجعة المؤشرات فبراير 2026. حوالي 39 شركة مرتبطة بالعملات المشفرة بقيمة سوقية معدلة للتداول تبلغ حوالى 113 مليار دولار مدرجة حاليًا في مؤشرات MSCI؛ وتمتلك الشركات المتأثرة مجتمعة أكثر من 137 مليار دولار من الأصول الرقمية. جماعات الصناعة وشركات — بما في ذلك MicroStrategy (Strategy Inc.) وBitwise وStrive Asset Management ومنقبون مثل MARA وRIOT وHUT8 — اعترضت رسميًا، قائلة إن عتبة الـ50% المبنية على القيمة السوقية في البيانات المالية تصنف خطأً الأعمال التشغيلية كمركبات استثمارية سلبية. يحذر المحللون والعريضة من أن القاعدة قد تجبر صناديق متبعة للمؤشر MSCI على بيع يتراوح بين 10–15 مليار دولار؛ وتقدّر JPMorgan أن MicroStrategy وحدها قد تواجه تدفقات خارجة إجبارية تقارب 2.8 مليار دولار. تتراوح تكاليف التنفيذ والتعامل المقدرة عبر عائلات المؤشرات بين 50 و225 مليون دولار، مع أخطاء تتبع محتملة تتراوح بين 15 و150 نقطة أساس. يصف النقاد العتبة بأنها تعسفية ويحذرون من أن الشركات قد تُدرج أو تُستبعد مرارًا مع تقلب تقييمات العملات الرقمية، ما يخلق مخاطر "الذبذبة الحادة" (whipsaw). يتسعر المشاركون في السوق بالفعل للاحتمال المتعلق بتدفقات إجبارية؛ قد يؤدي الاقتراح إلى خفض أسهم المرتبطة بالعملات المشفرة والتأثير على أسواق العملات الرقمية، مما يزيد تقلبات البيتكوين. قد ترد الشركات بتغيير خزائنها أو بجمع سيولة للحفاظ على الأهلية في المؤشر، وقد يردع هذا القاعدة بعض أشكال اعتماد المؤسسات للعملات المشفرة. ينبغي للمتداولين متابعة قرار MSCI في يناير وأي إشارات لإعادة توازن صناديق المتابعة السلبية، لأن عمليات البيع القسرية للأسهم وتعديلات الخزينة اللاحقة قد تسبب ضغطًا قصير الأمد على الأسعار وزيادة التقلب في كل من أسهم العملات المشفرة وBTC.
Bearish
تقترح المسودة زيادة احتمال عمليات البيع القسري من قبل الصناديق السلبية التي تتتبع مؤشر MSCI إذا تجاوزت الشركات عتبة 50% من الأصول الرقمية من إجمالي الأصول. من المرجح أن تدرّ عمليات بيع الأسهم القسرية عبر نحو 39 شركة (تقدّر بـ10–15 مليار دولار) هبوطًا في أسعار الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة، وقد تنتقل إلى أسواق التشفير، مما يزيد الضغط الهبوطي والتقلب في سعر البيتكوين مع تعديل الشركات لخزائنها وإعادة توازن المستثمرين للمحافظ. التأثير على المدى القصير: ضغوط بيع مرتفعة وزيادة التقلب في البيتكوين نتيجة تصفية الأسهم ومبيعات محتملة من الخزائن. التأثير على المدى المتوسط: قد يقوم المشاركون في السوق بالتخفيض الاستباقي للمخاطر، وقد تعدل الشركات خزائنها أو هياكل رأس المال لتظل مؤهلة في المؤشرات، ما قد يقلل من شراء المؤسسات الدائم للبيتكوين. الطابع المقيّم بالقيمة السوقية للعتبة يخلق أيضًا مخاطر تذبذب حاد (whipsaw) — دخول/خروج سريع من المؤشر مرتبط بتقلبات سعر البيتكوين — مما يضخم عدم الاستقرار قصير الأمد. هناك تعويض صاعد محدود: قد تقوم بعض الشركات بالشراء أو جمع نقد لتبقى ضمن المؤشرات، لكن التأثير الصافي على أسعار البيتكوين من المرجح أن يكون سلبيًا حتى تتضح اللوائح أو يُتخذ قرار مختلف بشأن المؤشر يقلل من مخاطر التدفقات القسرية.