قانون GENIUS يُبقي على حظر العائدات على العملات المستقرة ويترك المكافآت غير محسومة
تحافظ القاعدة النهائية الصادرة عن مكتب مراقب العملة الأميركي (OCC) بشأن قانون GENIUS على حظر دفع الجهات المُصدرة مكافآت للمستخدمين لمجرد الاحتفاظ بالعملات المستقرة المخصصة للدفع أو استخدامها أو إبقائها في حوزتهم. لكنها تلغي الافتراض المقترح بأن بعض الترتيبات التي تشمل الجهات المُصدرة والشركات التابعة والموزعين من الأطراف الثالثة غير قانونية. وبدلاً من ذلك، ستُقيَّم مكافآت العملات المستقرة على أساس كل حالة على حدة، ما يترك البرامج من دون ملاذ آمن واضح. وتدخل القاعدة حيز التنفيذ في 18 يناير 2027.
تسري المتطلبات على الجهات المُصدرة المؤهلة للعملات المستقرة المخصصة للدفع، الأميركية والأجنبية، والخاضعة لإشراف OCC. ويتعين على الجهات الأجنبية استيفاء متطلبات التكافؤ والتسجيل في الولايات المتحدة؛ كما يجب على الجهات المُصدرة الاحتفاظ باحتياطيات مسموح بها لا تقل قيمتها عن 1:1 مقابل الرموز التي تصدرها، ووضع سياسات تضمن الاسترداد في الوقت المناسب. ولا تعفي القاعدة برامج المكافآت التي أُنشئت قبل صدور القانون.
بالنسبة إلى المتداولين، يظل التعامل مع مكافآت العملات المستقرة مصدراً رئيسياً لعدم اليقين. وقد تخضع للمراجعة البرامج المرتبطة بتوزيع USDC ومكافآت PYUSD من PayPal، وكذلك عروض مثل مكافآت USDC من Coinbase One ومكافآت Kraken+ المرتبطة بـ USDG. وسيتوقف امتثالها على كيفية تصميم كل برنامج وعلى طريقة إنفاذ الجهات التنظيمية للقاعدة. ولا تزال وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) تعمل على وضع لوائح ذات صلة.
رحبت مجموعات قطاع العملات المشفرة بقرار OCC إسقاط الافتراض المقترح، في حين قالت مجموعات مصرفية إن هذا التغيير يضعف الضمانات الرامية إلى الحد من خروج الودائع. وتقدّر رابطة المصرفيين المستقلين في أميركا (Independent Community Bankers of America) أن التبني الواسع للعملات المستقرة قد يؤدي في نهاية المطاف إلى خفض إقراض المصارف المجتمعية بما لا يقل عن 850 مليار دولار. وقدّرت دراسة لمجلس المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض، استناداً إلى افتراضات مختلفة، أن حظر العائد على العملات المستقرة سيزيد الإقراض المصرفي بنحو 2.1 مليار دولار في السيناريو الأساسي. وقد تتنافس المصارف أيضاً مع الودائع المُرمّزة التي تدرّ فائدة، وهي تظل ودائع مصرفية وليست عملات مستقرة مخصصة للدفع. وبالنسبة إلى أسواق العملات المشفرة، يُرجح أن يتمثل الأثر على المدى القريب في استمرار عدم اليقين بشأن مكافآت العملات المستقرة وحوافز المستخدمين؛ أما الأثر على المدى الطويل فسيتوقف على تفسير القواعد وإنفاذها.
Neutral
تخلق القاعدة حالة من عدم اليقين بشأن مكافآت العملات المستقرة، لكنها لا تفرض حظراً شاملاً على جميع برامج المكافآت. وقد تدفع المراجعة حالةً بحالة بعضَ الجهات المُصدرة ومنصات التداول والموزعين إلى تعديل عروضهم أو الحد منها، ما قد يضعف على المدى القصير الحوافز للاحتفاظ بالعملات المستقرة المعنية أو استخدامها. وقد يؤثر ذلك في التدفقات ونشاط التداول المرتبطين بـ USDC وPYUSD وUSDG، لكن الملخصات لا تقدم أساساً واضحاً لتوقع تحرك مباشر وواسع في أسعار هذه الرموز.
على المدى الأطول، ستحدد قرارات إنفاذ القواعد والقواعد الإضافية الصادرة عن جهات أخرى هياكل المكافآت التي يمكن أن تستمر. فإذا فسّر المنظمون القيود تفسيراً ضيقاً، فقد يستمر استخدام العملات المستقرة الحالي ونشاط السوق إلى حد كبير؛ أما التفسير الأكثر تشدداً فقد يقلل المكافآت ويدفع بعض المستخدمين نحو عملات مستقرة أخرى أو ودائع مُرمّزة تصدرها البنوك. وتعكس التقديرات المتباينة بشأن الإقراض المصرفي حالة عدم اليقين حول الآثار المالية الأوسع، لا توقعاً مباشراً لأسعار الرموز. وبما أنه لا يوجد تغيير فوري في التزامات الاحتياطي أو الاسترداد، ولا يوجد ملاذ آمن نهائي للمكافآت، فمن المرجح أن يكون تأثير ذلك على أسعار العملات المشفرة المذكورة محايداً، مع احتمال أن تتسبب الأخبار التنظيمية في تقلبات قصيرة الأمد.