La Ley GENIUS mantiene la prohibición de ofrecer rendimientos por las stablecoins y deja las recompensas en el aire
La norma definitiva de la OCC sobre la Ley GENIUS mantiene la prohibición de que los emisores paguen a los usuarios únicamente por mantener, utilizar o conservar monedas estables de pago. Sin embargo, elimina la presunción propuesta de que ciertos acuerdos en los que participan emisores, entidades afiliadas y distribuidores terceros son ilícitos. En su lugar, las recompensas en monedas estables se evaluarán caso por caso, por lo que los programas no contarán con un puerto seguro claro. La norma entrará en vigor el 18 de enero de 2027.
Los requisitos se aplican a los emisores cualificados de monedas estables de pago estadounidenses y extranjeros sujetos a la supervisión de la OCC. Los emisores extranjeros deben cumplir los requisitos de equivalencia y registro en Estados Unidos; además, los emisores deben mantener reservas autorizadas por un valor de al menos 1:1 respecto de sus tokens y establecer políticas de reembolso oportuno. La norma no exime a los programas de recompensas creados antes de la ley.
Para los operadores, el tratamiento de las recompensas en monedas estables sigue siendo una fuente importante de incertidumbre. Los programas vinculados a la distribución de USDC y las recompensas de PYUSD de PayPal podrían ser objeto de revisión, al igual que ofertas como las recompensas en USDC de Coinbase One y las recompensas de Kraken+ vinculadas a USDG. Su cumplimiento dependerá de cómo esté estructurado cada programa y de cómo apliquen la norma los reguladores. El Tesoro, la Reserva Federal y la FDIC siguen elaborando normativa relacionada.
Los grupos del sector cripto acogieron favorablemente la decisión de la OCC de retirar la presunción propuesta, mientras que las asociaciones bancarias afirmaron que el cambio debilita las salvaguardias frente a la salida de depósitos. La Independent Community Bankers of America calcula que una adopción generalizada de las monedas estables podría acabar reduciendo los préstamos de los bancos comunitarios en al menos 850.000 millones de dólares. Un estudio del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, basado en supuestos distintos, estimó que prohibir el rendimiento de las monedas estables aumentaría los préstamos bancarios en unos 2.100 millones de dólares en su escenario de referencia. Los bancos también pueden competir con los depósitos tokenizados remunerados, que siguen siendo depósitos bancarios y no monedas estables de pago. Para los mercados cripto, el efecto a corto plazo probablemente será la incertidumbre en torno a las recompensas de las monedas estables y los incentivos para los usuarios; el impacto a largo plazo dependerá de la interpretación y la aplicación de la normativa.
Neutral
La norma genera incertidumbre en torno a las recompensas de las stablecoins, pero no impone una prohibición general de todos los programas de recompensas. El análisis caso por caso podría llevar a algunos emisores, plataformas de intercambio y distribuidores a revisar o limitar sus ofertas, lo que posiblemente debilitaría a corto plazo los incentivos para mantener o utilizar las stablecoins afectadas. Esto podría influir en los flujos y la actividad de negociación de USDC, PYUSD y USDG, pero los resúmenes no ofrecen motivos claros para prever un movimiento directo y generalizado de los precios de estos tokens.
A más largo plazo, las decisiones de aplicación de la normativa y las nuevas reglas de otras agencias determinarán qué estructuras de recompensas pueden mantenerse. Si los reguladores interpretan las restricciones de forma limitada, es posible que el uso actual de las stablecoins y la actividad del mercado se mantengan en gran medida; una interpretación más estricta podría reducir las recompensas y llevar a algunos usuarios a optar por otras stablecoins o por depósitos tokenizados emitidos por bancos. Las estimaciones contrapuestas sobre los préstamos bancarios reflejan la incertidumbre acerca de los efectos financieros más amplios, no una previsión directa de los precios de los tokens. Dado que no hay cambios inmediatos en las obligaciones de reserva o reembolso y no existe un puerto seguro definitivo para las recompensas, el impacto probable en los precios de las criptomonedas mencionadas es neutro, aunque las noticias sobre regulación podrían provocar una volatilidad pasajera.