La loi GENIUS maintient l’interdiction des rendements sur les stablecoins et laisse planer le doute sur les récompenses
La règle définitive de l’OCC au titre du GENIUS Act maintient l’interdiction faite aux émetteurs de rémunérer les utilisateurs uniquement parce qu’ils détiennent, utilisent ou conservent des stablecoins de paiement. Elle supprime toutefois la présomption proposée selon laquelle certains accords impliquant des émetteurs, leurs sociétés affiliées et des distributeurs tiers seraient illégaux. Les récompenses en stablecoins seront désormais évaluées au cas par cas, sans zone de sécurité clairement définie pour ces programmes. La règle entrera en vigueur le 18 janvier 2027.
Les exigences s’appliquent aux émetteurs américains et étrangers qualifiés de stablecoins de paiement qui relèvent de la supervision de l’OCC. Les émetteurs étrangers doivent satisfaire aux exigences américaines d’équivalence et d’enregistrement. Ils doivent également détenir des réserves autorisées d’une valeur au moins égale à 1:1 par rapport à leurs jetons et définir des politiques permettant un remboursement dans les délais. La règle n’exempte pas les programmes de récompenses mis en place avant l’adoption de la loi.
Pour les traders, le traitement des récompenses en stablecoins reste une source majeure d’incertitude. Les programmes liés à la distribution d’USDC et les récompenses PYUSD de PayPal pourraient être examinés, tout comme des offres telles que les récompenses en USDC de Coinbase One et celles de Kraken+ liées à l’USDG. Leur conformité dépendra de la structure de chaque programme et de la manière dont les autorités appliqueront la règle. Le Trésor, la Réserve fédérale et la FDIC élaborent encore les réglementations connexes.
Les groupes du secteur des cryptomonnaies ont salué la décision de l’OCC de supprimer la présomption proposée, tandis que les groupes bancaires ont déclaré que ce changement affaiblissait les protections contre les sorties de dépôts. L’Independent Community Bankers of America estime qu’une adoption généralisée des stablecoins pourrait, à terme, réduire les prêts des banques communautaires d’au moins 850 milliards de dollars. Une étude du White House Council of Economic Advisers, fondée sur des hypothèses différentes, a estimé que l’interdiction du rendement des stablecoins augmenterait les prêts bancaires d’environ 2,1 milliards de dollars dans son scénario de référence. Les banques pourraient également être en concurrence avec les dépôts tokenisés rémunérés, qui restent des dépôts bancaires et non des stablecoins de paiement. À court terme, l’effet sur les marchés des cryptomonnaies devrait surtout se traduire par une incertitude concernant les récompenses en stablecoins et les incitations destinées aux utilisateurs. À plus long terme, l’impact dépendra de l’interprétation et de l’application de la réglementation.
Neutral
La règle crée de l’incertitude concernant les récompenses liées aux stablecoins, mais n’impose pas d’interdiction générale de tous les programmes de récompenses. Un examen au cas par cas pourrait conduire certains émetteurs, plateformes d’échange et distributeurs à modifier ou à limiter leurs offres, ce qui pourrait affaiblir à court terme les incitations à détenir ou à utiliser les stablecoins concernés. Cela pourrait influencer les flux et l’activité de négociation autour de l’USDC, du PYUSD et de l’USDG, mais les résumés ne fournissent pas de fondement clair permettant de prévoir un mouvement de prix direct et généralisé pour ces jetons.
À plus long terme, les décisions d’application de la réglementation et les règles supplémentaires d’autres organismes détermineront quelles structures de récompenses pourront perdurer. Si les autorités interprètent les restrictions de manière restrictive, l’utilisation actuelle des stablecoins et l’activité du marché pourraient être largement préservées ; une interprétation plus stricte pourrait réduire les récompenses et inciter certains utilisateurs à se tourner vers d’autres stablecoins ou vers des dépôts tokenisés émis par des banques. Les estimations divergentes concernant les prêts bancaires reflètent l’incertitude quant aux effets financiers plus larges, et non une prévision directe des prix des jetons. En l’absence de changement immédiat des obligations de réserve ou de remboursement, et faute de régime de protection clairement établi pour les récompenses, l’effet probable sur le prix des cryptomonnaies mentionnées est neutre, même si les actualités réglementaires peuvent provoquer une volatilité de courte durée.