GENIUS-wet handhaaft verbod op rendement op stablecoins en laat onduidelijkheid bestaan over beloningen
De definitieve GENIUS Act-regel van de OCC handhaaft het verbod op betalingen door uitgevers aan gebruikers die uitsluitend worden gedaan omdat zij payment stablecoins aanhouden, gebruiken of behouden. Wel schrapt de regel het voorgestelde vermoeden dat bepaalde constructies met uitgevers, gelieerde ondernemingen en externe distributeurs onrechtmatig zijn. Beloningen in stablecoins worden voortaan per geval beoordeeld, waardoor programma’s geen duidelijk omschreven veilige haven hebben. De regel treedt op 18 januari 2027 in werking.
De vereisten gelden voor gekwalificeerde Amerikaanse en buitenlandse uitgevers van payment stablecoins die onder toezicht van de OCC staan. Buitenlandse uitgevers moeten voldoen aan de Amerikaanse eisen inzake gelijkwaardigheid en registratie. Daarnaast moeten uitgevers toegestane reserves aanhouden ter waarde van minimaal 1:1 ten opzichte van hun tokens en beleid vaststellen voor tijdige terugbetaling. De regel stelt beloningsprogramma’s die vóór de wet zijn opgezet niet vrij.
Voor handelaren blijft de behandeling van stablecoinbeloningen een belangrijke bron van onzekerheid. Programma’s die verband houden met de distributie van USDC en de PYUSD-beloningen van PayPal kunnen worden onderzocht, evenals aanbiedingen zoals de USDC-beloningen van Coinbase One en de aan USDG gekoppelde beloningen van Kraken+. Of ze aan de regels voldoen, hangt af van de inrichting van elk programma en van de manier waarop toezichthouders de regel handhaven. Het ministerie van Financiën, de Federal Reserve en de FDIC werken nog aan verwante regelgeving.
Crypto-organisaties verwelkomden het besluit van de OCC om het voorgestelde vermoeden te schrappen, terwijl bankengroepen zeiden dat de wijziging de bescherming tegen deposito-uitstroom verzwakt. De Independent Community Bankers of America schat dat een brede invoering van stablecoins de kredietverlening door gemeenschapsbanken uiteindelijk met minstens 850 miljard dollar kan verminderen. Een studie van de Council of Economic Advisers van het Witte Huis, gebaseerd op andere aannames, schatte dat een verbod op rendement op stablecoins de bancaire kredietverlening in het basisscenario met ongeveer 2,1 miljard dollar zou verhogen. Banken kunnen ook concurreren met rentedragende getokeniseerde deposito’s; dat blijven bankdeposito’s en geen payment stablecoins. Op korte termijn zal de impact op cryptomarkten waarschijnlijk bestaan uit onzekerheid rond stablecoinbeloningen en prikkels voor gebruikers. De gevolgen op langere termijn hangen af van de interpretatie en handhaving van de regels.
Neutral
De regel zorgt voor onzekerheid rond beloningen op stablecoins, maar stelt geen algemeen verbod in op alle beloningsprogramma’s. Een beoordeling per geval kan ertoe leiden dat sommige uitgevers, beurzen en distributeurs hun aanbod aanpassen of beperken, waardoor de prikkels om de betrokken stablecoins aan te houden of te gebruiken op korte termijn mogelijk afnemen. Dat kan invloed hebben op de geldstromen en handelsactiviteit rond USDC, PYUSD en USDG, maar de samenvattingen bieden geen duidelijke basis om een directe, brede koersbeweging van deze tokens te verwachten.
Op langere termijn zullen handhavingsbesluiten en aanvullende regels van andere instanties bepalen welke beloningsstructuren kunnen blijven bestaan. Als toezichthouders de beperkingen eng uitleggen, kunnen het huidige gebruik van stablecoins en de marktactiviteit grotendeels op peil blijven; een strengere uitleg kan beloningen verminderen en sommige gebruikers naar andere stablecoins of door banken uitgegeven getokeniseerde deposito’s doen overstappen. De uiteenlopende ramingen van de bankkredietverlening weerspiegelen onzekerheid over de bredere financiële gevolgen, niet een directe voorspelling van tokenkoersen. Omdat er geen onmiddellijke wijzigingen zijn in reserve- of terugbetalingsverplichtingen en er geen definitieve veilige haven voor beloningen bestaat, is het waarschijnlijke effect op de koersen van de genoemde cryptovaluta neutraal, al kunnen nieuwsberichten over regelgeving kortstondige volatiliteit veroorzaken.