Lei GENIUS mantém proibição de rendimento sobre stablecoins e deixa recompensas indefinidas
A regra final da OCC sobre a Lei GENIUS mantém a proibição de que emissores paguem usuários exclusivamente por manter, usar ou conservar stablecoins de pagamento. No entanto, elimina a presunção proposta de que certos acordos envolvendo emissores, afiliadas e distribuidores terceirizados sejam ilícitos. Em vez disso, as recompensas em stablecoins serão avaliadas caso a caso, deixando os programas sem um porto seguro claro. A regra entra em vigor em 18 de janeiro de 2027.
Os requisitos se aplicam a emissores qualificados, dos Estados Unidos e estrangeiros, de stablecoins de pagamento sob a supervisão da OCC. Os emissores estrangeiros devem cumprir os requisitos de equivalência e registro nos EUA; além disso, os emissores devem manter reservas permitidas no valor mínimo de 1:1 em relação aos seus tokens e estabelecer políticas de resgate em tempo hábil. A regra não isenta os programas de recompensas criados antes da lei.
Para os traders, o tratamento das recompensas em stablecoins continua sendo uma importante fonte de incerteza. Programas ligados à distribuição de USDC e as recompensas em PYUSD do PayPal podem ser analisados, assim como ofertas como as recompensas em USDC do Coinbase One e as recompensas do Kraken+ vinculadas ao USDG. A conformidade dependerá da estrutura de cada programa e da forma como os reguladores aplicarão a regra. O Tesouro, o Federal Reserve e a FDIC ainda estão elaborando regulamentações relacionadas.
Grupos do setor cripto receberam bem a decisão da OCC de retirar a presunção proposta, enquanto grupos bancários disseram que a mudança enfraquece as salvaguardas contra a saída de depósitos. A Independent Community Bankers of America estima que a adoção ampla de stablecoins poderia, no longo prazo, reduzir os empréstimos de bancos comunitários em pelo menos US$ 850 bilhões. Um estudo do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca, com premissas diferentes, estimou que proibir o rendimento de stablecoins aumentaria os empréstimos bancários em cerca de US$ 2,1 bilhões no cenário-base. Os bancos também podem concorrer com depósitos tokenizados que pagam juros, os quais continuam sendo depósitos bancários, e não stablecoins de pagamento. Para os mercados cripto, o efeito no curto prazo provavelmente será a incerteza em torno das recompensas em stablecoins e dos incentivos aos usuários; o impacto de longo prazo dependerá da interpretação e da aplicação da regulamentação.
Neutral
A regra gera incerteza em relação às recompensas de stablecoins, mas não impõe uma proibição geral a todos os programas de recompensa. Uma análise caso a caso pode levar alguns emissores, corretoras e distribuidores a revisar ou limitar suas ofertas, possivelmente enfraquecendo, no curto prazo, os incentivos para manter ou usar as stablecoins afetadas. Isso pode influenciar os fluxos e a atividade de negociação em torno de USDC, PYUSD e USDG, mas os resumos não oferecem uma base clara para esperar uma variação direta e ampla nos preços desses tokens.
No longo prazo, as decisões de aplicação das normas e novas regras de outras agências determinarão quais estruturas de recompensa poderão continuar. Se os reguladores interpretarem as restrições de forma restrita, o uso atual de stablecoins e a atividade do mercado poderão ser mantidos em grande parte; uma interpretação mais rigorosa pode reduzir as recompensas e levar alguns usuários a optar por outras stablecoins ou por depósitos tokenizados emitidos por bancos. As estimativas divergentes sobre empréstimos bancários refletem a incerteza quanto aos efeitos financeiros mais amplos, e não uma previsão direta dos preços dos tokens. Como não há mudanças imediatas nas obrigações de reserva ou resgate e não existe uma proteção regulatória definitiva para as recompensas, o impacto provável nos preços das criptomoedas mencionadas é neutro, embora notícias sobre regulação possam causar volatilidade de curta duração.