Закон GENIUS сохраняет запрет на доходность стейблкоинов, а вопрос вознаграждений остаётся открытым
Окончательное правило Управления контролёра денежного обращения США (OCC) по закону GENIUS сохраняет запрет на выплаты пользователям со стороны эмитентов исключительно за хранение, использование или удержание платёжных стейблкоинов. Однако из него исключена предложенная презумпция незаконности некоторых схем с участием эмитентов, аффилированных лиц и сторонних дистрибьюторов. Вместо этого вознаграждения в стейблкоинах будут оцениваться в каждом конкретном случае, поэтому для таких программ не предусмотрена чёткая «безопасная гавань». Правило вступает в силу 18 января 2027 года.
Требования распространяются на квалифицированных американских и иностранных эмитентов платёжных стейблкоинов, находящихся под надзором OCC. Иностранные эмитенты должны соответствовать требованиям США об эквивалентности и регистрации; кроме того, эмитенты обязаны держать разрешённые резервы стоимостью не менее 1:1 по отношению к выпущенным токенам и установить правила своевременного погашения. Правило не освобождает от требований программы вознаграждений, созданные до принятия закона.
Для трейдеров порядок регулирования вознаграждений в стейблкоинах остаётся важным источником неопределённости. Проверке могут подвергнуться программы, связанные с распространением USDC, и вознаграждения PayPal в PYUSD, а также такие предложения, как вознаграждения в USDC от Coinbase One и вознаграждения Kraken+ за использование USDG. Соблюдение требований будет зависеть от структуры каждой программы и от того, как регуляторы будут применять правило. Министерство финансов, Федеральная резервная система и FDIC продолжают разрабатывать связанные с этим нормативные акты.
Криптовалютные организации приветствовали решение OCC отказаться от предложенной презумпции, тогда как банковские группы заявили, что это ослабляет защиту от оттока депозитов. По оценке Independent Community Bankers of America, широкое распространение стейблкоинов со временем может сократить кредитование местных банков как минимум на 850 млрд долларов. В исследовании Совета экономических консультантов при Белом доме, основанном на иных допущениях, оценивалось, что запрет на доходность стейблкоинов увеличит банковское кредитование примерно на 2,1 млрд долларов в базовом сценарии. Банки также могут конкурировать с токенизированными депозитами, приносящими проценты; они остаются банковскими депозитами, а не платёжными стейблкоинами. В краткосрочной перспективе влияние на крипторынки, вероятно, выразится в неопределённости вокруг вознаграждений в стейблкоинах и стимулов для пользователей; долгосрочные последствия будут зависеть от толкования и применения правил.
Neutral
Это правило создаёт неопределённость в отношении вознаграждений по стейблкоинам, но не вводит всеобщий запрет на любые программы вознаграждений. Рассмотрение каждого случая отдельно может побудить некоторых эмитентов, биржи и дистрибьюторов пересмотреть или ограничить свои предложения, что потенциально ослабит в краткосрочной перспективе стимулы держать или использовать затронутые стейблкоины. Это может повлиять на потоки и торговую активность вокруг USDC, PYUSD и USDG, однако в кратких обзорах нет ясных оснований ожидать прямого и широкого изменения цен этих токенов.
В долгосрочной перспективе решения о применении правил и дальнейшие требования других ведомств определят, какие структуры вознаграждений смогут сохраниться. Если регуляторы будут толковать ограничения узко, существующее использование стейблкоинов и рыночная активность могут в основном сохраниться; более строгое толкование способно сократить вознаграждения и подтолкнуть некоторых пользователей к другим стейблкоинам или токенизированным депозитам, выпущенным банками. Различающиеся оценки банковского кредитования отражают неопределённость относительно более широких финансовых последствий, а не прямой прогноз цен токенов. Поскольку немедленных изменений требований к резервам или погашению нет и окончательно определённой защиты для программ вознаграждений не предусмотрено, вероятное влияние на цены упомянутых криптовалют нейтрально, хотя новости о регулировании могут вызвать кратковременную волатильность.