GENIUS Yasası, stablecoin getirisi yasağını koruyor; ödüllerin durumu belirsiz kalıyor
OCC’nin GENIUS Yasası’na ilişkin nihai kuralı, ihraççıların kullanıcılara yalnızca ödeme amaçlı stablecoin’leri ellerinde tuttukları, kullandıkları veya muhafaza ettikleri için ödeme yapmasına yönelik yasağı koruyor. Bununla birlikte, ihraççıları, bağlı kuruluşları ve üçüncü taraf dağıtıcıları içeren bazı düzenlemelerin hukuka aykırı sayılacağı yönündeki önerilen karineyi kaldırıyor. Stablecoin ödülleri bunun yerine her olay özelinde değerlendirilecek; dolayısıyla programlar için açık bir güvenli liman olmayacak. Kural 18 Ocak 2027’de yürürlüğe giriyor.
Gereklilikler, OCC denetimine tabi, ABD’li ve yabancı nitelikli ödeme amaçlı stablecoin ihraççıları için geçerli. Yabancı ihraççıların ABD’nin eşdeğerlik ve kayıt şartlarını karşılaması gerekiyor. Ayrıca ihraççılar, token’larına karşı en az 1:1 değerinde izin verilen rezervler bulundurmalı ve zamanında itfaya yönelik politikalar belirlemeli. Kural, yasa öncesinde oluşturulmuş ödül programlarına muafiyet tanımıyor.
Yatırımcılar açısından stablecoin ödüllerinin nasıl ele alınacağı önemli bir belirsizlik olmayı sürdürüyor. USDC dağıtımıyla bağlantılı programlar ve PayPal’ın PYUSD ödülleri, Coinbase One’ın USDC ödülleri ve USDG’ye bağlı Kraken+ ödülleri gibi teklifler incelemeye tabi tutulabilir. Uyumluluk, her programın nasıl yapılandırıldığına ve düzenleyicilerin kuralı nasıl uyguladığına bağlı olacak. Hazine Bakanlığı, Federal Rezerv ve FDIC, bağlantılı düzenlemeler üzerinde çalışmaya devam ediyor.
Kripto grupları OCC’nin önerilen karineyi kaldırma kararını memnuniyetle karşılarken, bankacılık grupları bu değişikliğin mevduat çıkışlarına karşı korumaları zayıflattığını söyledi. Independent Community Bankers of America, stablecoin’lerin yaygın biçimde benimsenmesinin zamanla toplum bankalarının kredi hacmini en az 850 milyar dolar azaltabileceğini tahmin ediyor. Farklı varsayımlara dayanan Beyaz Saray Ekonomi Danışmanları Konseyi araştırması ise stablecoin getirilerinin yasaklanmasının temel senaryoda banka kredilerini yaklaşık 2,1 milyar dolar artıracağını tahmin etti. Bankalar, faiz getiren tokenleştirilmiş mevduatlarla da rekabet edebilir; bunlar ödeme amaçlı stablecoin değil, banka mevduatı olmaya devam ediyor. Kripto piyasaları üzerindeki kısa vadeli etkinin stablecoin ödülleri ve kullanıcı teşviklerine ilişkin belirsizlik olması muhtemel; uzun vadeli etki ise düzenlemelerin nasıl yorumlanacağına ve uygulanacağına bağlı.
Neutral
Kural, stablecoin ödülleri konusunda belirsizlik yaratıyor ancak her ödül programına yönelik genel bir yasak getirmiyor. Olay bazında yapılacak incelemeler, bazı ihraççıları, borsaları ve dağıtımcıları sundukları teklifleri gözden geçirmeye veya sınırlandırmaya yöneltebilir; bu da kısa vadede etkilenen stablecoin’leri elde tutma ya da kullanma teşviklerini zayıflatabilir. Bu durum USDC, PYUSD ve USDG çevresindeki akışları ve işlem faaliyetlerini etkileyebilir, ancak özetler bu token’ların fiyatında doğrudan ve geniş çaplı bir hareket beklemek için açık bir dayanak sunmuyor.
Uzun vadede, uygulama kararları ve diğer kurumların getireceği ek kurallar, hangi ödül yapılarının devam edebileceğini belirleyecek. Düzenleyiciler kısıtlamaları dar yorumlarsa mevcut stablecoin kullanımı ve piyasa faaliyeti büyük ölçüde korunabilir; daha katı bir yorum ödülleri azaltabilir ve bazı kullanıcıları başka stablecoin’lere veya bankalar tarafından ihraç edilen tokenleştirilmiş mevduatlara yöneltebilir. Banka kredilerine ilişkin farklı tahminler, token fiyatlarına yönelik doğrudan bir öngörüden ziyade daha geniş finansal etkiler konusundaki belirsizliği yansıtıyor. Rezerv veya itfa yükümlülüklerinde hemen bir değişiklik olmadığı ve ödüller için kesin bir güvenli liman bulunmadığı için, adı geçen kripto paraların fiyatları üzerindeki olası etki nötr; buna karşılık düzenlemelere ilişkin haberler kısa süreli oynaklığa yol açabilir.