Закон GENIUS зберігає заборону на дохідність стейблкоїнів, а питання винагород залишається невизначеним
Остаточне правило OCC щодо Закону GENIUS зберігає заборону на виплати емітентами користувачам виключно за зберігання, використання або утримання платіжних стейблкоїнів. Водночас воно скасовує запропоновану презумпцію незаконності певних домовленостей за участю емітентів, афілійованих осіб і сторонніх дистриб’юторів. Натомість винагороди у стейблкоїнах оцінюватимуться в кожному окремому випадку, тож для таких програм не буде чіткої «безпечної гавані». Правило набуває чинності 18 січня 2027 року.
Вимоги поширюються на кваліфікованих американських та іноземних емітентів платіжних стейблкоїнів, які перебувають під наглядом OCC. Іноземні емітенти мають відповідати вимогам США щодо еквівалентності та реєстрації. Крім того, емітенти повинні зберігати дозволені резерви вартістю щонайменше 1:1 відносно своїх токенів і встановити правила своєчасного погашення. Правило не звільняє від вимог програми винагород, створені до ухвалення закону.
Для трейдерів порядок регулювання винагород у стейблкоїнах залишається важливим джерелом невизначеності. Перевірці можуть підлягати програми, пов’язані з розповсюдженням USDC, і винагороди PayPal у PYUSD, а також такі пропозиції, як винагороди в USDC від Coinbase One і винагороди Kraken+, пов’язані з USDG. Дотримання вимог залежатиме від структури кожної програми та того, як регулятори застосовуватимуть правило. Міністерство фінансів, Федеральна резервна система та FDIC продовжують розробляти пов’язані нормативні акти.
Криптовалютні групи привітали рішення OCC відмовитися від запропонованої презумпції, тоді як банківські групи заявили, що ця зміна послаблює захист від відпливу депозитів. Independent Community Bankers of America оцінює, що широке впровадження стейблкоїнів зрештою може скоротити кредитування місцевих банків щонайменше на 850 млрд доларів. Дослідження Ради економічних консультантів Білого дому, засноване на інших припущеннях, оцінює, що заборона дохідності стейблкоїнів збільшила б банківське кредитування приблизно на 2,1 млрд доларів у базовому сценарії. Банки також можуть конкурувати з токенізованими депозитами, що приносять відсотки; вони залишаються банківськими депозитами, а не платіжними стейблкоїнами. У короткостроковій перспективі вплив на крипторинки, ймовірно, полягатиме в невизначеності щодо винагород у стейблкоїнах і стимулів для користувачів; довгострокові наслідки залежатимуть від тлумачення та застосування правил.
Neutral
Це правило створює невизначеність щодо винагород за стейблкоїни, але не запроваджує загальної заборони на всі програми винагород. Розгляд кожного випадку окремо може спонукати деяких емітентів, біржі та дистриб’юторів переглянути або обмежити свої пропозиції, що потенційно послабить у короткостроковій перспективі стимули зберігати або використовувати відповідні стейблкоїни. Це може вплинути на потоки коштів і торговельну активність навколо USDC, PYUSD та USDG, однак у резюме немає чітких підстав очікувати прямого й масштабного руху цін цих токенів.
У довгостроковій перспективі рішення щодо правозастосування та подальші правила інших відомств визначать, які структури винагород зможуть зберегтися. Якщо регулятори тлумачитимуть обмеження вузько, нинішнє використання стейблкоїнів і ринкова активність можуть здебільшого зберегтися; суворіше тлумачення може зменшити винагороди й підштовхнути частину користувачів до інших стейблкоїнів або токенізованих депозитів, випущених банками. Різні оцінки банківського кредитування відображають невизначеність щодо ширших фінансових наслідків, а не є прямим прогнозом цін токенів. Оскільки негайних змін до вимог щодо резервів або погашення немає, а остаточно визначеної правової «безпечної гавані» для винагород не існує, імовірний вплив на ціни згаданих криптовалют є нейтральним, хоча новини про регулювання можуть спричинити короткочасну волатильність.