OCC propone reglas de stablecoins GENIUS que podrían prohibir pagos de rendimiento por terceros
La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) publicó un aviso de propuesta de reglamentación de 376 páginas en virtud de la Ley GENIUS que detalla cómo se supervisarían los emisores de stablecoins de pago. El borrador abarca custodia, reservas, liquidez, controles, auditorías y exámenes supervisorios, y aclara qué emisores estarían bajo la supervisión de la OCC (filiales de bancos nacionales, emisores calificados a nivel federal y estatal, y ciertos emisores extranjeros). La disposición más sensible para el mercado se dirige al rendimiento: los emisores de stablecoins de pago permitidos tendrían prohibido pagar intereses o rentabilidad “únicamente en relación con la tenencia, el uso o la retención” de una stablecoin de pago. La OCC también crearía una presunción reversible de que los acuerdos en los que un emisor paga a una afiliada o a un tercero que luego paga a los tenedores constituyen intereses prohibidos. La propuesta enumera relaciones comunes con terceros (proveedores de marca blanca, afiliadas, socios de servicio) y señala que los pagos canalizados a través de afiliadas o socios —especialmente cuando el emisor posee el 25% o más del pagador— probablemente se considerarán rentabilidad prohibida. La aplicación de AML, BSA y OFAC será gestionada por el Tesoro por separado. Los participantes del mercado esperan que empresas como Coinbase, Circle, PayPal y Paxos puedan necesitar revisar acuerdos comerciales y estructuras de producto para evitar la clasificación como pagos de interés. Los observadores están divididos: algunos consideran que el lenguaje de la OCC es coherente con la GENIUS; otros lo ven como una extralimitación regulatoria que podría frenar la innovación de productos. La propuesta está abierta a comentarios públicos y puede ser modificada —especialmente si el Congreso impulsa primero una legislación competitiva sobre la estructura del mercado o la rentabilidad. Para los traders: la norma introduce incertidumbre regulatoria para las stablecoins de pago y cualquier producto que transmita rentabilidad a través de terceros; esto podría forzar cambios en modelos de negocio, afectar la oferta de productos de stablecoin e incrementar temporalmente la volatilidad del mercado para los tokens afectados mientras los participantes del mercado y los legisladores negocian el tratamiento final.
Neutral
La propuesta aumenta el riesgo y la incertidumbre regulatoria para las stablecoins de pago al prohibir potencialmente el rendimiento pagado por el emisor y al presumir que los pagos enrutados por terceros están prohibidos. A corto plazo, es probable que esto genere volatilidad para las stablecoins afectadas y para las empresas que ofrecen rendimiento a través de socios o afiliadas, a medida que los mercados reajusten el precio del riesgo regulatorio y las empresas revisen los contratos. Sin embargo, la norma es una propuesta abierta a comentarios y puede modificarse —especialmente si el Congreso aprueba antes una legislación alternativa sobre la estructura del mercado—, lo que reduce la probabilidad de un choque de mercado inmediato y permanente. El impacto a largo plazo depende de la norma final y de cualquier respuesta legislativa: si la norma final prohíbe estrictamente el rendimiento de terceros, las empresas tendrán que rehacer productos y algunas ofertas de rendimiento podrían desaparecer (pesimista para esos productos token concretos); si la norma se suaviza o el Congreso actúa, el mercado podría estabilizarse (neutral a levemente alcista). En general, dado que la propuesta apunta a la estructura regulatoria más que a una prohibición directa de tokens concretos, la expectativa equilibrada para los precios de los tokens es neutral mientras persista la incertidumbre.