OCC предлагает правила для стабильной монеты GENIUS, которые могут запретить выплаты дохода третьими лицами
Управление контролера валюты (OCC) опубликовало 376‑страничное уведомление о проекте правила в рамках GENIUS Act, в котором подробно изложено, как будут контролироваться эмитенты платежных стейблкоинов. Проект охватывает кастодиальное хранение, резервы, ликвидность, контроль, аудиты и надзорные проверки, а также уточняет, какие эмитенты подпадают под надзор OCC (дочерние компании национальных банков, эмитенты, квалифицированные на федеральном и штатном уровнях, и некоторые иностранные эмитенты). Наиболее чувствительное для рынка положение касается доходности: разрешённым эмитентам платежных стейблкоинов будет запрещено выплачивать проценты или доход «исключительно в связи с владением, использованием или удержанием» платежного стейблкоина. OCC также создаст опровержимую презумпцию, что соглашения, по которым эмитент платит аффилированной структуре или третьей стороне, которая затем выплачивает держателям, представляют собой запрещённые процентные выплаты. В предложении перечислены типичные взаимоотношения с третьими лицами (white‑label провайдеры, аффилиаты, сервисные партнёры) и указано, что платежи, направляемые через аффилиатов или партнёров — особенно когда эмитент владеет 25% и более плательщика — скорее всего будут рассматриваться как запрещённая доходность. Вопросы по AML, BSA и OFAC будут рассматриваться Минфином отдельно. Участники рынка ожидают, что компании, такие как Coinbase, Circle, PayPal и Paxos, возможно, придётся пересмотреть коммерческие соглашения и структуру продуктов, чтобы избежать классификации как выплата процентов. Наблюдатели разделились: одни считают язык OCC соответствующим GENIUS, другие видят в нём регуляторное превышение, которое может сдержать инновации продуктов. Предложение открыто для публичных комментариев и может быть изменено — особенно если Конгресс продвинет конкурирующее законодательство по структуре рынка или доходности раньше. Для трейдеров: правило вносит регуляторную неопределённость для платежных стейблкоинов и любых продуктов, которые передают доходность через третьих лиц; это может вынудить изменить бизнес‑модели, повлиять на предложение продуктов стейблкоинов и временно повысить рыночную волатильность затронутых токенов, пока участники рынка и законодатели согласуют окончательное регулирование.
Neutral
Предложение увеличивает регуляторный риск и неопределённость для платежных стейблкоинов, так как потенциально запрещает доход, выплачиваемый эмитентом, и предполагает, что платежи, маршрутизируемые третьими сторонами, запрещены. В краткосрочной перспективе это, вероятно, создаст волатильность для затронутых стейблкоинов и для компаний, которые предлагают доход через партнёров или аффилированные структуры, по мере того как рынки переоценивают регуляторный риск и компании пересматривают контракты. Тем не менее, правило является проектом, открытo для комментариев, и может быть изменено — особенно если Конгресс сначала примет конкурирующее законодательство о структуре рынка — что снижает вероятность немедленного и постоянного шока для рынка. Долгосрочное воздействие зависит от окончательного правила и любой законодательной реакции: если окончательное правило строго запретит доход, выплачиваемый третьими сторонами, компаниям придётся переработать продукты, и некоторые предложения по доходности могут исчезнуть (медвежий эффект для этих конкретных токен-продуктов); если правило будет смягчено или Конгресс вмешается, рынок может стабилизироваться (нейтрально или слегка бычьи настроения). В целом, поскольку предложение затрагивает регуляторную структуру, а не прямой запрет конкретных токенов, сбалансированное ожидание для цен токенов нейтрально, пока сохраняется неопределённость.